【行业研究报告】新洁能-本土MOSFET领军者，卡位高景气功率赛道

投资要点
本土功率半导体领军厂商，充分受益市场高景气行情：公司主营业务为
半导体芯片和功率器件的研发、设计及销售，主要产品包括MOSFET、
IGBT等芯片和功率器件，相关产品广泛应用于消费电子、汽车电子、
工业电子、新能源等领域。
功率半导体市场高景气，国产替代空间广阔：消费电子市场体量可观，
为MOSFET等功率半导体带来稳定且广泛的应用需求；新能源发电市
为MOSFET等功率半导体带来稳定且广泛的应用需求；新能源发电市
场持续扩容，已成为MOSFET、IGBT等功率半导体市场的重要驱动力；
新能源汽车市场快速发展，有望推动MOSFET、IGBT等功率半导体市
场持续增长。同时，MOSFET、IGBT等功率半导体的技术创新不断，
技术更新的内生驱动力不断释放功率半导体的应用潜力、拓展相关应用
场景，带动了功率半导体市场的快速发展，MOSFET、IGBT市场规模
稳步增长。MOSFET、IGBT市场的主要份额仍被英飞凌等海外厂商占
据，国产替代空间广阔。目前，国内越来越多的电子产品企业为保证供
应链安全和降低产品成本，开始向本土半导体企业采购技术水平和性价
比较高的MOSFET、IGBT等功率半导体产品。未来，随着国内功率半
导体逐步突破高端产品的技术瓶颈，我国功率半导体对进口的依赖将会
进一步减弱，国产替代效应将持续显现。
产品布局齐全，率先卡位高成长功率赛道：公司不断丰富功率半导体产
品类别，MOSFET、IGBT和功率模块等产品系列齐全，是国内最早同
时拥有沟槽型、超结、屏蔽栅功率MOSFET及IGBT四大产品平台的
本土企业之一；公司掌握MOSFET、IGBT核心技术，是国内率先掌握
超结理论技术，并量产屏蔽栅和超结功率MOSFET的企业之一，形成
了具有自主知识产权的核心技术体系，产品市场竞争优势不断强化；公
司通过自主创新构筑竞争壁垒，不断缩小与国际一流功率半导体厂商的
差距，已成为国内市场地位和份额领先的功率半导体设计企业；公司不
断对产品系列更新升级，积极延伸所处产业链，逐步进入半导体功率器
件的封装测试领域；依托领先的产品和技术优势，公司产品的应用市场
不断拓展，积累了众多优质客户资源；公司技术紧跟市场最先进的技术
梯队，公司稳步推进功率半导体国产替代进程，未来成长空间广阔。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/2022/2023年营业收入为
14.94/20.55/26.96亿元，YoY+56.4%/37.6%/31.2%，归母净利润为
285/393/518亿元，YoY+104.3%/38.1%/31.7%，实现EPS为2.82/3.88/5.12
元，对应PE为65/47/36倍。根据业务和市场地位的相似性选择可比公
司，并参考可比公司2022年平均估值（53倍），考虑到公司作为本土
功率半导体领军企业，MOSFET、IGBT产品布局和客户拓展方面的领
先优势显著，相关产能配套充足，布局的高端功率半导体产品具备市场
风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。
股价走势
市场数据
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