【行业研究报告】潍柴动力-深度报告：双碳国六背景下，重卡龙头新机遇

卡行业市占率高达50%。公司发布了全球首款效率达50.23%的发动机
卡行业市占率高达50%。公司发布了全球首款效率达50.23%的发动机
并实现商业化应用。按49吨重卡行驶1万公里估算，可节省1500元
的油耗。国六大背景下公司有望实现市占率以及毛利率的双重增长。
⚫全面布局燃料电池，传统能源及新能源齐头并进：碳达峰将倒逼内燃机
行业在节能减排等关键核心技术的升级。公司传统能源及新能源齐头并
进，目前已建成两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线，截至20
年4月公司已累计配套300余辆氢燃料电池车辆，累计运营超过600万
公里。随着FCEV客车带来的产业降本，氢能重卡有望在未来5-10年实
现全寿命成本平价，氢能重卡将成为潍柴动力未来的增长驱动力。
⚫百亿定增助力，中长期布局核心技术板块:公司于2020年发布130亿
非公开发行A股方案，其中20亿用于燃料电池全产业链项目,40亿用
于全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目,30亿用于
大缸径高端发动机产业化项目以及30亿用于全系列液压动力总成和大
型CVT动力总成产业化项目。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23年营收分别为2136/2283/2453
亿元；归母净利润分别为109/124/134亿元，同比增长18%/14%/9%；
EPS分别为1.37/1.56/1.69元/股，对应PE为12.87/11.33/10.44倍，
考虑到公司在重卡行业中的龙头地位、双碳及国六大背景下的技术储备
优势，雷沃未来在农业机械中的成长性以及氢能重卡未来前景，给予公
⚫风险因素：物流行业需求不及预期；核心技术研发不及预期；燃料电池
政策落地不及预期；重卡需求不及预期。
2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)197491.09213573.12228339.50245254.97
增长比率(%)13877
净利润(百万元)9207.1310896.3312371.7613427.31
增长比率(%)118149
每股收益(元)1.161.371.561.69
市盈率(倍)15.2312.8711.3310.44
市净率（倍）2.741.841.591.38
基础数据
总股本（百万股）
7,933.87
流通A股（百万股）
4,244.32
收盘价（元）
17.19
总市值（亿元）
1,363.83
流通A股市值（亿元）