【行业研究报告】海优新材-深度报告:光伏胶膜优质“赛道”,快速成长的新一线龙头

类型: 深度研究

机构: 民生证券

发表时间: 2021-06-28 00:00:00

更新时间: 2021-06-28 08:13:25

报告摘要:
核心逻辑:优质“赛道”、快速成长、盈利提升
逻辑一:胶膜是较为优质的“赛道”
逻辑一:胶膜是较为优质的“赛道”
胶膜是光伏组件重要辅材,市场需求跟随光伏装机量快速增长。同时,由于光伏产业对
高效率的追求,白色EVA、POE等胶膜占比提升,胶膜平均价值量会不断提升。技术
路线上,胶膜技术路线稳定,被替代风险较小。
逻辑二:公司市占率未来会有较大的提升
胶膜目前龙头为福斯特,市占率50%左右,下游客户培养二供诉求较强。公司产品和技
术实力较强,率先融资上市并大幅扩产,未来有望大幅扩大市场份额,成为胶膜行业新
一线龙头,目标市占率25%-30%。
逻辑三:公司未来盈利能力有望上一个台阶
公司目前毛利率和费用率与福斯特有一定差距,主要原因为上市前缺乏资金带来的销售
折让多、采购成本高、财务费用高等,随着上市补足融资短板,同时快速扩产摊薄成本
和费用,公司未来盈利能力有望上一个台阶。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2021-2021年营业收入分别为40.74、59.38、72.05亿元,同比增长175.1%、
45.7%、21.3%,归母净利润分别为4.34、6.57、8.7亿元,同比增长94.5%、51.3%、32.4%。
当前股价对应2021-2023年PE分别为39.6、26.2、19.8倍。参考CS光伏产业当前48.82
倍PE(TTM),行业空间广阔、公司成长较快,维持“推荐”评级。
风险提示
光伏需求不及预期,竞争激烈导致产品价格过快下跌,原材料大幅涨价。
盈利预测与财务指标
项目/年度
20202021E2022E2023E
营业收入(百万元)
1,4814,0745,9387,205
增长率(%)
39.3175.145.721.3
归属母公司股东净利润(百万元)
223434657870
增长率(%)
233.894.551.332.4
每股收益(元)
3.545.177.8210.35
PE(现价)
57.839.626.219.8
PB17.16.85.44.2
推荐
维持评级
当前价格:204.5元