【行业研究报告】有色金属-锂行业深度②：盐湖提锂：技术革命，成本下行，放量可期

核心观点
⚫新能源将显著拉动锂需求量，盐湖开发势在必行。全球范围内盐湖锂资源较
为丰富，占全球锂资源量约64%，并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，
盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原，盐湖的开发对我国新能源产
业供应链安全至关重要。
⚫我国盐湖“以勤补拙”，吸附法和膜法已具备竞争力，或成为主流工艺。南
美盐湖资源量大、锂含量高、镁锂比低，可采用成熟、简单的沉淀法。而我
美盐湖资源量大、锂含量高、镁锂比低，可采用成熟、简单的沉淀法。而我
国盐湖由于资源禀赋较差，难以照搬海外的提锂工艺，在自主研发工艺上进
行了较长时间的摸索，其中吸附法和膜分离法由于环保且具经济性，或成为
未来我国盐湖提锂的主流工艺。
⚫盐湖开发具有显著的规模效应，高Capex，低Opex。盐湖建设资本开支较
大，约为矿山锂项目的3倍，但一旦建成，现金成本较矿山锂或更具经济
性，周期低谷时的现金成本曲线很好地反映了这一点，无论是生产氢氧化锂
还是碳酸锂，成本曲线最左端基本被盐湖项目占据。未来盐湖锂之于矿石
锂，或如红土镍矿之于硫化镍矿，对未来行业成本曲线、锂资源供应结构的
演变产生重要影响。
投资建议与投资标的
⚫建议关注两条主线：一是关注资源端，具备盐湖锂资源、新增产能陆续投放
的赣锋锂业(002460，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)、科达制造
(600499，未评级)、藏格控股(000408，未评级)等；二是关注技术端受益于
盐湖提锂扩张的公司，如蓝晓科技(300487，未评级)、久吾高科(300631，
未评级)、唯赛勃(688718，未评级)等。
风险提示
⚫锂盐价格下跌的风险。
⚫全球锂盐需求不及预期风险。
⚫盐湖工艺进步不及预期风险。