【行业研究报告】英搏尔-技术加持，经营向上

⚫投资逻辑：
新能源汽车快速发展催生电驱系统千亿市场规模，第三方专业供应商迎来
发展机遇。公司逐步实现部件向总成类产品的供应，带来单车价值量的提
升。公司进入技术变现期，全新集成芯产品技术领先，将逐步搭载于主流
升。公司进入技术变现期，全新集成芯产品技术领先，将逐步搭载于主流
新能源车企，从而实现公司客户由A00级向更高级别车型的升级，实现市
占率的提升。预计21-23年业绩增速为249%/221%/82%。
⚫千亿市场开启，第三方专业机构迎发展机遇。
我们预计2025年国内新能源汽车电驱系统具备千亿级别的市场规模。当前
新能源电驱系统围绕降本、减重和减体积进行技术升级而从成本端来看电
驱系统中物料成本占据较大份额，因此从设计端实现降本增效成为重点。
从竞争格局来看，电驱系统领域主机厂和第三方专业机构均有参与，相比
于主机厂，第三方机构能够接触更丰富的产品需求，在设计创新方面具备
一定的灵活性，成为其竞争优势之一，为其后续发展提供机遇。
⚫技术加持，客户快速开拓。
基于功率单管技术、叠层母排等底层技术，公司电驱系统进化到第三代产
品，相比于前两代产品，其功率密度有较大程度提升，同时成本进一步下
探，对标竞争对手具备优势，当前公司三代产品开始搭载于威马汽车相关
车型，后续有望持续开拓。客户方面，公司在技术加持下将市场渗透进入
主流新能源汽车市场，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单，客
户结构逐步优化，保证后续公司快速成长，盈利能力持续改善。
⚫投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为0.61/1.94/3.53元，当前股价对应
⚫风险提示
新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标