【行业研究报告】国轩高科-配套电池放量在即，业绩拐点将现

车客户合作的同时，大力开拓大众等战略客户。在储能领域，公司持续深化与
华为、中国铁塔、国家电网等企业合作，共同开拓国内外储能市场，创新商业
模式，并实现储能项目在多城市落地。
模式，并实现储能项目在多城市落地。
随着我国城镇电气化持续深入和电力体制改革的不断推动，未来智能数字化和
环保节能化的的输配电及控制设备将获得更多的发展机遇。经过多年发展，输
配电及控制设备行业现已逐步形成了多元化、立体化、市场化的发展格局，技
术创新和产品服务逐步应用于5G基建、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、
大数据中心和人工智能等领域。报告期内，公司子公司东源电器生产经营整体
良好，在国内输配电行业具有较强影响力，且在华东地区市场份额稳固，预计
输变电和新能源业务未来将受益行业政策享受较高增长。
盈利预测与投资建议。公司磷酸铁锂电池组业绩将继续保持高速增长，同时布
局三元路线，优化公司产品结构，进一步增强公司业绩确定性。未来三年公司
总收入复合增长率为44%。考虑公司磷酸铁锂路线龙头地位，首次覆盖给予“持
有”评级。
风险提示：公司产能未能如期释放的风险；原材料价格持续上涨，部分物料供
应紧缺的风险；供过于求，市场竞争加剧的风险；坏账损失的风险。
指标/年度2020A2021E2022E2023E
营业收入（百万元）6724.239731.0014542.4020173.28
增长率35.60%44.72%49.44%38.72%
归属母公司净利润（百万元）149.67286.22814.281404.38
增长率192.02%91.23%184.50%72.47%
每股收益EPS（元）0.120.220.641.10
净资产收益率ROE1.33%2.57%6.84%10.69%
PE4602408549
PB6.316.275.875.31
-14%
19%
52%
85%