【行业研究报告】-“专精特新”小巨人专题研究报告系列一：走进小巨人，拥抱大机会

报告摘要：
“专精特新”小巨人培育已为国家级战略，评选注重对制造业产业链
的协调、创新、国际化导向。专精特新已在十四五、政治局会议等国
的协调、创新、国际化导向。专精特新已在十四五、政治局会议等国
家层面被反复强调，已为国家战略高度。以最新小巨人评选条件看，
特点有五：1）规模上强调中小企业；2）作用上强调与大企业的配合；
3）研发投入在分类上主导意义强；4）国际化导向；5）制造业导向。
A股中“小巨人”制造业居多，盈利能力强但研发支出高，估值和成
长性基本匹配。A股小巨人有以下特征：1）市值偏小，多分布在创
业、科创板，接近50%的小巨人小于50亿市值。2）大多数为制造业，
小巨人企业以机械、化工、电新、电子等制造业为主。3）毛利高但
研发支出亦高，小巨人毛利率领先各主要指数，但其研发支出亦高，
ROE表现相对落后。4）估值高但成长性高，接近一半小巨人PE（TTM）
超50，但三分之一拥有超30%预期增速，高估值一定程度被高成长消
化，近50%的小巨人PEG小于1。5）市场表现与中证1000相关，无
论从长期还是短期，小巨人相对中证1000实现超额收益的比例都在
50%左右。
获取超额收益仍需优中选优，赛道层面注重长期高景气方向如碳中
和、自主可控、国防军工。观察各行业小巨人实现超额收益比例，处
于近期高景气赛道如新能源、半导体电子、国防军工、周期相关行业
的小巨人基本100%实现了超额收益。故赛道层面以十四五规划内制
造业核心领域为主，结合当前景气度与市场关注度，涉及碳中和的新
能源、储能等、自主可控的半导体、航发等、国防现代化的新材料、
信息化等的小巨人可重点关注。
企业层面，市场表现好的小巨人拥有更好的盈利能力、成长速度、创
新能力、人才储备，可作为优中选优指标。对小巨人实现超额收益的
特征进行分析，主要有四点：1）高盈利能力，在具备更高毛利水平的
小巨人中实现超额收益的比例更高，实现超额收益者中84%的毛利率
超过20%。2）高成长速度，盈利增速有助超额收益实现，盈利增速大
于30%的小巨人实现比例接近70%。3）强创新能力，从研发占比看，
占比大于5%的小巨人超额收益实现比例远高于较低者。4）多人才储
我们对该四项特征的标准提高，同时考虑到小巨人估值性价比而加入
PEG指标，筛选指标为：1）成长速度：盈利增速一致预测大于30%；
2）盈利能力：毛利率大于25%；3）创新能力：研发占比大于5%；
结合赛道筛选出名单在文末供参考。
风险提示：政策推行不及预期；中美摩擦加剧。
发布时间：2021-08-26
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