【行业研究报告】时代电气-国内轨交电气龙头企业，车规级IGBT打开广阔空间

国内轨交电气龙头企业，车规级
IGBT打开广阔空间
IGBT打开广阔空间
■电气化铁路装备事业的领先者：株洲中车时代电气股份有限公司，
其前身及母公司——中车株洲电力机车研究所有限公司创立于1959
年。中车时代电气2006年在香港联合交易所成功上市，主要从事轨道
交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器
件+系统+整机”的产业结构。根据城轨牵引变流系统市场招投标等公
开信息统计，公司2012年至2019年连续八年在国内牵引变流系统市
场占有率稳居第一。2020年受到疫情影响招标与交付，公司轨道交通
装备业务收入138.9亿元，同比下降3.8%，但新兴装备业务收入19.0
亿元，同比增长7.7%。其中半导体产业收入10.0亿元，同比大幅增长
42.9%。
■传统主业轨道交通装备稳定发展：公司向间接控股股东中车集团及
其下属子公司销售的主要产品为牵引变流系统等轨道交通装备产品，
销售收入占比较高，主要是由于轨道交通行业特性造成的。公司持续
拓展海外市场，产品已批量出口至20多个国家和地区，其中牵引变
流系统成功进驻美国、澳洲，依托当地子公司建立生产基地实现本地
化运营和批量交付。2018年、2019年、2020年1-9月，公司轨道交通
装备业务营业收入稳定，分别占总营收的88.27%、88.53%、86.51%。
■IGBT不断扩产进入高速发展通道，前瞻布局第三代半导体：公司高
压高电流密度IGBT产品大批量应用于轨道交通与电网，中低压领域
主要应用新能源汽车。据公司招股书，公司现已面向市场推出多个平
台的电驱系统产品，应用于纯电动、混合动力乘用车，同时已与一汽
集团、长安汽车等国内一流汽车制造商开展深入项目合作，实现批量
产品交付业绩。同时，公司迎合市场发展趋势，前瞻布局第三代半导
体。据公司2020年年报，公司的“高性能SiCSBD、MOSFET电力电
子器件产品研制与应用验证”项目已通过科技成果鉴定，实现了高性
能SiCSBD五个代表品种和SiCMOSFET三个代表品种，部分产品已
得到应用。
■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为
4.10%、5.82%、7.82%，预计公司2021年~2023年收入分别为
166.91亿元，176.63亿元，190.44亿元，净利润25.36亿元，
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