【行业研究报告】-A股市场专题策略报告：服务双循环格局，政策助力专精特新

投资要点：
专精特新之所以成为当下政策的一大风口，其背后有着重要的战略意义。
对于国内经济建设而言，最大的政策背景是双循环的建立，而扶持中小
企业，特别是有技术含量的中小企业，是应该嵌套在双循环格局下去理
解。双循环的建立是以更高质量的供给和更可持续的需求增长为基础，
而为了打牢这一基础，包括反垄断、扶持专精特新中小企业、共同富裕
等政策相继提出。从内在逻辑来看，专精特新企业的扶持需要反垄断政
等政策相继提出。从内在逻辑来看，专精特新企业的扶持需要反垄断政
策的护航，避免创新型企业还在初期阶段，就被垄断企业收购或者非对
称竞争扼杀。此外专精特新等中小企业的扶持也在一定程度促进共同富
裕。中小企业特别是有技术优势的中小企业为社会提供了大量的优质就
业机会，做大这一群体的数量，将为居民收入的提升和扩大内需夯实基
础。因此，无论是从供给侧还是需求侧，专精特新政策的发力都为两个
循环建立提供助力。
对于专精特新板块当前最大的推动力无疑来自于政策，730政治局会议
首次在政治局层面提及专精特新后，北交所横空出世，为新三板的改革
拉开了帷幕。在深化新三板改革的过程中，A股主板、创业板、科创板
的专精特新标的的表现，将成为新三板同类企业定价的重要参考。在未
来很长一段时间，A股的专精特新标的都将持续享受政策性红利。
对于A股上市的专精特性标的而言，其板块分布上，以创业板、科创板
为主，创业板公司数量最多，科创板专精特新公司数量占比最高。在行
业分布上，专精特新个股集中分布于机械、化工、医药、电子四大行业，
在行业属性上更聚焦高端制造。在业绩方面，两年平均视角下专精特新
板块相比A股市场整体有着更高的中报盈利增速，ROE水平也高于主板、
创业板、科创板，毛利率水平除科创板外，明显高于其他板块。此外，
专精特新板块也有着仅此于科创板的研发费用率水平，高研发投入提升
板块的增长潜力。在估值方面，专精特新板块的估值接近科创板水平，
其估值总体由上市公司所对应的细分赛道所决定，不存在相对细分行业
的整体性高估。
在配置上，专精特新板块具有较强政策催化性，但个股差异较大，因而
在配置过程中投资者还要结合自下而上的方法，对相关公司的基本面情
况进行进一步的精选。对于北交所设立带来精选层平移及增量专精特新
公司上市的机会，我们建议普通投资者尽量通过基金等通道进行配置以
提升分散性降低个股风险。
风险提示：政策推进不及预期。
宋亦威
022-23861608
syw_bhzq@126.com