【行业研究报告】大全能源-三季度盈利超预期,硅料龙头强化成本优势

类型: 季报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2021-10-31 00:00:00

更新时间: 2021-11-01 17:11:50

大全能源(688303.SH)
三季度盈利超预期,硅料龙头强化成本优势
事件:大全能源发布2021年第三季度报告。
事件:大全能源发布2021年第三季度报告。
硅料持续供不应求,前三季度业绩实现高增,超市场预期。今年以来,受益
于光伏装机需求高速增长,硅料价格持续上行,同比去年大幅提升,公司多
晶硅料业务设计产能7万吨,前三季度产销分别实现6.30、6.37万吨,产
能利用率约为120%,持续满产满销,推动盈利实现大幅增长。2021年1-9
月,多晶硅不含税价格为129.72元/kg,推动公司实现营业收入83.05亿元,
同比增长177.16%,实现归母净利润44.73亿元,同比增长799.73%。单
季度来看,2021Q3公司实现多晶硅销售2.12万吨,归母净利润23.12亿元,
单吨盈利约为109元/kg,超市场预期。
全年持续满负荷生产,市占率行业领先,积极布局产能扩张计划。根据硅业
分会数据,2021年前三季度国内多晶硅产量约为35.48万吨,公司产量占
比约为17.76%,处于行业第一梯队。全年来看,公司将保持满负荷生产,
全年预计产量为8.3-8.5万吨,维持行业领先地位。在产能扩张方面,公司
IPO募投项目三期B阶段3.5万吨扩产项目预计年底建成投产,2022年3
月底之前达产,有望进一步推动公司产销规模的增长。此外,在下游光伏装
机高增的背景下,公司积极布局产能扩张计划,计划在未来三年产能保持年
均50%的增速,拟在2024年底前实现硅料总产能27万吨/年,持续强化龙
头地位。
创新技术研发,持续推动成本下降,成本领先优势显著。公司在工艺进步与
技术研发方面持续投入,持续推动成本下降,2021年上半年公司硅料单位
成本为41.46元/kg,同比下降1.33%,单位现金成本35.53元/kg,同比下
降0.73%,三季度来看,由于上游工业硅价格抬升,公司硅料业务单位成本
小幅上升至45.05元/kg,领先优势较为显著。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润66.44/69.85/74.33亿元,
风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。
财务指标
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)