【行业研究报告】中国石化-景气回升，业绩大增；持续布局新能源新材料

事项：
公司发布2021年三季报，前三季度营收20033.50亿元，同比增长29.0%；归
母净利润598.92亿元，同比增长154.9%。其中Q3营收7417.47亿元，同比
增长42.79%，环比增长8.34%；归母净利润207.39亿元，同比减少55.39%
（受到上年天然气管道剥离影响），环比减少2.29%。Q3销售毛利率18.14%，
同比减少6.5%，环比减少1.07%。
平安观点：
行业景气度大幅提升：2021年前三季度世界经济逐步复苏，中国经济持
续恢复发展，前三季度国内生产总值(GDP)同比增长9.8%，其中第三季
度GDP同比增长4.9%。国际原油市场供需呈现紧平衡状态，国际原油价
度GDP同比增长4.9%。国际原油市场供需呈现紧平衡状态，国际原油价
格持续回升，布伦特和WTI现货平均价格分别为67.94美元/桶和65.12
美元/桶，比上年同期分别上涨65.7%和70.8%。境内天然气需求保持快
速增长，表观消费量同比增长16.6%。境内成品油需求稳步恢复，主要化
工产品需求保持稳定。
传统板块业务量大增，绿色能源和新材料持续布局：整体来看前三季度业
务量大增，具体来看天然气产量同比增加13.7%，境内原油产量同比持平；
加工原油1.91亿吨，同比增长9.3%，生产成品油1.09亿吨，同比增长
3.2%；成品油总经销量1.67亿吨，境内成品油总经销量1.28亿吨，同比
增长3.8%，非油业务快速发展；乙烯、合成树脂、合成橡胶和合成纤维
产量分别同比增长10.2%、9.6%、12.8%和10.4%。公司持续布局新能源
新材料，包括可降解塑料PGA、“油气氢电服”综合加能站和齐鲁CCUS
项目等，逐渐成为传统能源和新能源共同发展的能源化工龙头。
盈利预测和投资建议：根据最新的市场环境和公司经营计划，我们调整
2021-2023年的归母净利预测分别是757、825和868亿元（原值680、
717和725亿元），EPS分别为0.63、0.68和0.72元，PE分别为6.8、
6.2和5.9倍。公司是国内最大的炼油和化工公司，维持公司“推荐”评
级。
风险提示：1）油价下跌；2）油品和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；
4）国内石油和化工项目进度不及预期；5）海外项目遭遇政治风险。
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