【行业研究报告】东珠生态-首次覆盖报告：林业领航者，碳汇龙头扬帆出海

林业领航者，碳汇龙头扬帆出海
林业领航者，碳汇龙头扬帆出海
——东珠生态（
603359.SH
）首次覆盖报告
核心观点
园林生态行业领航者，全力转型林业碳汇。公司前身为无锡市东珠
板上市。第一大股东为席惠明，持股比例为38.04%，公司实际控制人为
席惠明夫妇。公司主营业务涵盖生态湿地修复和市政道路景观，拥有集
苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体
的全产业链集成运营能力。此外，公司响应国家“双碳目标”的号召，
积极布局碳交易业务，与上海环境能源交易所及绿技行签订战略合作协
议，并成立东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，林业碳汇未来或成新
的业绩增长点。公司也是中证上海环交所碳中和指数（SEEE碳中和
931755）唯一入选的林业企业。
凭借领先的生态修复技术与园林生态领域全产业链布局，有望充分
享受生态环保相关政策红利。在双碳背景下，生态环保建设作为重要的
负排放途径，重要性日益凸显。国家始终高度重视生态环保建设，在政
策持续加码地推动下，我国生态环保投资屡创新高，投资增速位居基建
细分领域之首。生态环保投资完成额从2013年的1416亿元高速增长到
2019年的7388亿元，CAGR达32%。生态修复行业尚处于起步阶段，
未来成长空间广阔。公司有望凭借全产业链布局，充分享受政策红利。
依托丰富的林业资源与技术优势，有望成为林业碳汇行业龙头。林
业碳汇是最经济的负排放途径，去除二氧化碳的成本大概在10-50美元/
吨，其余途径成本均高于100美元/吨。此外《“十四五”林业草原保护
发展规划纲要》中明确到2025年，森林覆盖率达24.1%，森林蓄积量达
190亿m³，叠加我国森林覆盖率远不及全球平均水平，林业碳汇具有生
态优势。该行业目前处于起步阶段，随着CCER重启，行业未来发展可
期。我们预计到2025年，我国林业碳汇市场规模或达532.5亿。公司依
托在全国林业系统的优势资源与在苗木领域的精深知识，在开拓碳汇交
易领域具备雄厚资源与精准导向优势，有望成为林业碳汇行业龙头。
投资建议
考虑到公司传统业务稳健增长以及在碳汇交易业务的全面布局，我
们给予公司2021/22/23年EPS的预测分别为1.07/1.20/1.37元，对应的
PE分别为12/11/9X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示
订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期；林
业碳汇可逆性等。
盈利预测
项目(单位：百万元)