【行业研究报告】东鹏饮料-2021年三季报点评：销售稳中有升，新产品带来新增长点

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度，公司营收55.60亿元，
同比增加37.51%，其中能量饮料销售收入53.38亿元，同比增长41.74%；
归母净利润9.96亿元，同比增长41.47%，基本符合预期。2021年Q3
营收为18.78亿元，同比增加19.30%；归母净利润为3.20亿元，同比
增长21.87%；扣非后净利润为3.06亿元，同比增长21.02%。
投资要点
投资要点
疫情影响逐渐消退，年度销售任务完成。2021年Q3收入增速环比略有
下滑，主要因为2021年初金瓶销量亮眼导致21Q1基数较大。9月工厂
停工、出行减少的恶劣环境已经逐渐改善，固定资产同比增加33.16%，
应收账款同比增加96.87%，印证整体稳健增长。2021年Q3经营活动
现金流入近22亿元，同比增长24.62%，略高于收入增速，主要受季度
调节影响。合同负债有所下滑，本年销售任务基本完成。
大本营基本完成任务，全国情况向好。分地区来看，广东地区主营收入
占比同比下降4pct，全国其他销售区域所占比重同比上升约4pct，销售
区域渐趋平衡。广东广西都较好完成销售指标，但更主要的是提高12万
家终端售点的单店产出。
毛利三季度短期承压，盈利能力长期向好。2021年Q3毛利率为46.16%，
同比下降1.22pct。主要系外部环境变化影响所致：（1）第三季度为传
统的销售旺季，公司加大促销、搭赠力度，成本有所上升；（2）第三季
度加强新品的销售，新品的毛利率相对较低，从而第三季度整体毛利率
下降；（3）大宗原材料白砂糖采购价格在第三季度有所上升。费用方
面，销售和管理费率同比上升1.45pct/0.29pct，主要系夏季营销投入大
以及人员薪酬增加所致。预期新品营销能够在未来带来良好的销售表现
销售节奏理性放缓，咖啡新品即将迎来销售旺季。公司不断优化产品结
构，正式进入即饮咖啡的赛道，推出旗下第一款即饮拿铁咖啡饮品“东
鹏大咖”，以及其他一些新产品。受限于新品的推广期投入等原因整体
毛利率有所下降，但是东鹏大咖即将迎来销售旺季，有利于贡献公司中
长期增长。
盈利预测与投资评级：由于能量饮料细分赛道前景良好，且公司积极拓
展新产品新品类，预计超额完成销售目标。我们将2021-2023年的EPS
从2.81/3.69/4.68元上调至2.98/3.97/5.26元.当前市值对应2021-2023年
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，新品销售不达预期等。
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