【行业研究报告】中信证券-多项业务稳健增长，整体业绩符合预期

多项业务稳健增长，整体业绩符合预期
投资要点
◆公司发布2021年三季报，整体业绩符合预期。公司第三季度实现营业总收入
200.90亿元，同比+31.73%，环比-0.6%；净利润54.47亿元，同比+45.86%，
环比-23%；期间加权平均ROE2.82%，较去年同期增加0.72pct；前三季度共
实现营业总收入578.11亿元，同比+37.66%，净利润175.31亿元，同比+39.61%，
期间加权平均ROE为9.34%，较去年同期增加2.17pct,整体业绩符合预期。
◆除自营外多项业务稳健增长，公允价值变动拖累业绩。2021Q3公司实现信用
/资管/经纪/投行净收入43.9/85.8/108.8/56.4亿元，同比增长
+139%/+59%/+27%/+26%。自营业务方面，受权益市场波动及债市调整影
响，投资收益159.25亿元，同比+3%，公允价值变动收益1.28亿元，同比-
83%。业务占比方面，剔除其他业务收入，自营、经纪、资管、投行、利息净
83%。业务占比方面，剔除其他业务收入，自营、经纪、资管、投行、利息净
收入分别占比34%、24%、19%、12%、10%。
◆投行业务龙头地位稳固，多项指标排名行业第一。截至2021Q3，公司股债总
承销金额为11,136亿元,同比+18.61%，市场份额13.75%。其中IPO募集资金
582.92亿元，同比+105.20%，市场份额为16.58%，位居行业第二（第一国泰
君安市场份额为16.91%），增发募集资金868.96亿元，同比-0.82%，市场份额
为21.52%，位居行业第一，ABS募集资金1,941.72亿元，同比+28.94%，市场
份额14.96%。
◆主动管理转型成功，“资管+基金”业绩维持高增。公司转型主动管理效果明
显，公司目前是已完成参公改造大集合产品数量最多的公司，已有16只大集
控股华夏基金总规模9,332亿元，同比+43.11%，其中非货基规模6,109亿元，
同比+45.17%；三季度实现净利润6.4亿元，同比+56.4%，前三季度累计实现
净利润16.85亿元。
◆金融投资资产持续扩张，资产质量夯实信用减值风险缓释。截至2021Q3，公
司金融投资资产规模达5416.2亿元，较年初增加+11.4%。2021Q3信用减值
损失累计计提14.90亿元，同比-70.4%，减值损失风险缓释，资产质量提升。
◆投资建议：公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固；伴随着股押规模
持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高；财富管理业务转型成功，公募基
金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。公司在上半年营业
收入、净利润均实现同比高增，三季度在前期高基数基础下增长有所放缓，
但总体业绩维持稳定。预计公司2021-2023年每股净资产为15.04/16.61/
◆风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。
财务数据与估值
(单位：百万元)
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入43,13954,38368,40276,91987,744
YOY（%）15.90%26.06%25.78%12.45%14.07%
净利润12,64815,51721,94127,41832,354
YOY(%)30.23%21.86%43.83%25.52%18.23%
ROE7.59%8.48%11.27%13.15%14.04%