【行业研究报告】金龙鱼-公司信息更新报告：原料过快上涨压制盈利能力，积极布局大厨房业务

——公司信息更新报告
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
fangyong@kysec.cn
证书编号：S0790520100003
⚫2021Q3业绩受成本冲击明显
公司2021Q1-Q3营收1627.25亿元，同比增16.24%，归母净利润36.81亿元，
同比降27.68%。2021Q3公司营收594.95亿元，同比增12.21%，归母净利润7.11
亿元，同比降65.86%。因大豆等原料价格大幅上涨，调整2021-2022年归母净
利润分别为44.54亿、57.92亿（原来76.82亿、90.52亿），新增2023年预测为
72.42亿元，同比降25.8%、增30.0%、增25.0%，现价对应77.9、59.9、47.9倍
⚫厨房零售业务逐渐恢复，压榨利润较低、开工率不足
受社区团购冲击，公司厨房零售业务有所冲击，其中连锁商超及KA商超渠道业
务表现尚可，而BC商超业务有所下滑；餐饮渠道业务逐渐恢复但结构偏低；叠
加原料成本上行，公司虽通过提价对冲成本影响，但利润仍面临压力。同时受大
豆等原料价格上行影响，压榨利润下行，压榨开工率不足。公司积极同团购平台
积极合作推出同线下区格产品，已成为各大社区团购平台食用油首选品牌。
⚫成本过快上涨导致毛利率大幅下降，但仍实现盈利
2021Q3单季归母净利率1.19%，同比降2.74pct。2021Q3毛利率3.23%，同比降
10.43pct，销售费用率0.94%，同比降3.42pct，毛销差同比降7.01pct，主因原材
料价格上涨过快，压榨利润下降，同时产品结构下降导致吨价下滑。虽然受原料
价格大幅上涨影响，但公司控制开工率，降低压榨亏损和费用开支，仍实现正盈
利。预计2022年原料价格有望逐渐回归正常，带动盈利能力回归。
⚫积极布局大厨房业务
公司拥有完善的上下游产业链布局、全产业链成本控制能力，同时公司拥有高美
誉度、高知名度品牌组合，是中国最具竞争力的厨房食品品牌。公司以完善的渠
道网络和强大的研发能力为支持，中央厨房业务正加快推进模式探索，有望带动
酱醋、食用油等业务快速放量。
⚫风险提示：原料成本过快上涨、食品安全风险、运费上涨风险
财务摘要和估值指标
指标2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入(百万元)170,743194,922212,625233,933243,827
YOY(%)2.214.29.110.04.2