【行业研究报告】泡泡玛特-21Q3经营业绩点评：线下门店加速扩张，Q4销售值得期待

Q3收入YoY+75%~80%，其中零售店YoY+40%~45%，机器人商店YoY+20%~25%，泡泡抽盒机YoY+130~135%，电商YoY+125~130%，批发及其他YoY+125%~130%。线下门店加速扩张，线上渠道增速亮眼。21Q3公司新开35家线下零售店（VS21H1新增32家），全国门店数量较6月底的215家增长至250家，门店铺设节奏明显加快，预计Q4将保持着较快的扩张速度，年底门店数量将达300家左右。21Q3线上渠道均保持着高速增长，其中受益于公司微信私域流量的运营与线下门店的导流，泡泡玛特抽盒机同比增长130%-135%；在巩固天猫渠道的同时，公司积极加强京东、抖音、得物等线上渠道的建设，全方位触及消费者。品牌效应增强，会员人数超1800万。在线上线下渠道的积极铺设以及丰富的IP供给下，公司持续抢占用户心智，品牌效应增强，截至21Q3末累计会员数量超1800万人，单季度新增注册人数超650万人，会员ARPU值同比提升30%+。头部产品储备丰富，Q4销售表现值得期待。公司于9月上旬发布的SP3“人生如戏”系列表现优异，发售仅两个月销售额便突破1亿元，并计划于本周上线SP4“糖果怪物小镇”系列，有望延续前几代产品销售热度，预计全年SP将对公司业绩产生较大贡献。除此之外，头部IPDIMOO和LABUBU等Q4均有新品计划上线，在双11、圣诞等消费节日推动下，Q4整体销售表现值得期待。投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为10.80/17.83/28.05亿元，复合增长率为61.18%风险提示：自有IP表现不及预期，行业竞争加剧，政策风险●核心数据Table_Excel1