【行业研究报告】工业富联-各业务齐头并进，业绩稳步提升

工业富联601138.SH
各业务齐头并进，业绩稳步提升
事件：公司发布21年三季报。
核心观点
⚫业绩全面向好，经营韧性显现。公司21首三季度取得营收305,4亿元，
yoy+8%；归母净利润110亿元，yoy+25%；扣非归母净利润102亿元，
yoy+18%。其中Q3单季度营收1,093亿元，yoy+3%，QoQ+12%；归母
净利润近43亿元，yoy+21%;扣非归母净利润42亿元，yoy+35%，
QoQ+30%；单季度营收利润同比环比均实现正增长，经营业绩全面向好。
在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下，公司前三季度营收利润
在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下，公司前三季度营收利润
创近四年最佳，经营韧性显现。盈利能力方面，公司自年初起持续改善，Q3
单季毛利率为8.5%，yoy+0.5pct，QoQ+0.4pct；净利率3.9%，yoy+0.4pct，
QoQ+0.3pct。公司财务稳健，前三季度资产负债率54.4%，连续三年同比
下降，流动比率等也在逐年提升。
⚫通信与移动网络设备业务持续突破。公司5G相关设备出货顺利，延续上半
年高增长态势，其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数增长。5G
高端精密机构件业务持续向好，公司不断拓展多元化产品和客户布局，国内
高端折叠机精密机构件上量出货，同时积极布局新的产品形态，包括智能穿
戴产品如TWS、AR眼镜等。受益于疫情带来的居家办公趋势，公司智能家
居产品如高速WiFi6、Doorbell、IPCamer需求攀升，企业网络安全需求提
升也带动相关设备出货高成长。
⚫云计算与工业互联网业进展顺利。云计算业务稳定增长，公司紧密围绕CSP
客户需求，CSP业务营收同比实现双位数增长，且占比不断提升，其边缘计
算、数据中心AIComputing及高阶显卡等产品表现亮眼。公司持续扩大国
内投资，支持多家国内云端及网络设备大厂，以满足持续增长的订单需求。
公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于22年量
产出货，有望增添新增长动能。工业互联网方面，公司协助新能源车头部企
业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划，21
H1营收近4亿，yoy+47%。未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、
住宅工业、机械加工等其他产业，灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。
财务预测与投资建议
⚫我们维持公司21-23年每股收益分别为1.01、1.14、1.29元的预测，采用
历史平均估值法，维持给予21年17倍PE估值水平，对应目标价为
风险提示
⚫精密结构件竞争加剧；工业互联网业务进展缓慢。
Table_BaseInfo
股价（2021年11月02日）11.43元