【行业研究报告】-11月美联储议息会议点评：Taper靴子落地，加息仍需等待

Taper靴子落地，加息仍需等待
——11月美联储议息会议点评
北京时间11月4日凌晨2时，美联储公布11月FOMC会议声明。相关点评如下：
北京时间11月4日凌晨2时，美联储公布11月FOMC会议声明。相关点评如下：
主要观点
►Taper靴子落地，节奏符合预期
11月下旬正式执行Taper，每月缩减购债150亿美元：美联储11月议息会议表示，鉴于自去年12月份以来，经
济在实现委员会目标方面取得了重大进展（substantialfurtherprogress），委员会决定从11月晚些时候开始
执行Taper。节奏方面，委员会表示每月减少100亿美元国债和50亿美元MBS，与我们此前报告《美联储政策周期
与大类资产运行规律》中预计的完全一致。削减购债规模后，本月美联储将继续购买至少700亿美元的美债和至少
350亿美元的MBS，12月按照同样的速度削减资产购买规模。对于后续的节奏，委员会表示后续每个月都可能适当
降低资产购买规模，但如果经济前景发生变化，削减速度也会调整。假设未来美联储按照相同的速度削减购债规
模，整个过程将持续到明年年中，而联邦基金利率（0-0.25%）、准备金利率（0.15%）和隔夜逆回购利率（0.05%）
继续维持不变。
►经济前景偏乐观，通胀仍为暂时性
经济活动与就业指标继续增强：议息会议表示，随着疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标
继续增强。鲍威尔在后续的新闻发布会上进一步表示，今年上半年，在疫苗接种、经济重新开放和强有力的政策支
持下，美国经济保持了6.5%的增速，表现强劲。虽然三季度受疫情影响，经济有所放缓，但受财政和货币政策支
持以及家庭和企业财务状况良好的推动，今年的总需求一直非常强劲。随着疫情影响的逐步消退，四季度经济增长
应该会加快，全年经济也将实现强劲增长。
微调通胀表述，但仍维持暂时性观点：议息会议微调了通胀表述，表示通胀上行预计是临时性的（expectedtobe
transitory）。鲍威尔在后续的新闻发布会上进一步表示，由于供应限制的规模和持续时间超出预期，导致通胀率
高于2%的目标，但高通胀的驱动因素仍主要与疫情造成的混乱有关，后续随着经济对供需失衡的逐步适应，通胀
率将会下降至接近2%的长期目标水平。
►就业未达目标，加息仍需等待
Taper实施节奏与加息无关，加息时点仍需等待。议息会议和鲍威尔的讲话均强调削减购债与加息时点安排无关，
加息所需达到的经济条件更为严苛。鲍威尔还表示，并不认为现在加息是合适的，目前无论是就业还是参与率，距
离充分就业的目标仍然很远。在被问及何时能够达到充分就业时，鲍威尔表示，如果就业市场按照去年的节奏持续
改善，明年下半年或许有可能达到充分就业。而对于通胀，鲍威尔表示回落时点可能在明年三季度或者四季度。因
此，我们认为相较2014-2019年“QE退出，衔接加息”，本轮加息将会较为犹豫、较为迟缓，同时考虑就业和通
胀，预计加息时点可能会在2022年底或者2023年。
►大类资产表现
Taper节奏符合预期，美股上涨、美元下跌。受Taper节奏符合预期，整体仍然偏鸽影响，美股三大股指纷纷上
涨，标普500指数涨0.65%，纳斯达克指数涨1.04%，道琼斯指数涨0.29%；美元指数由会议前的94.08下跌至
93.87；美债上行，黄金下跌，10Y美债收益率上升4bp至1.6%，COMEX黄金期货主力合约盘中跳水，一度跌破
1760美元关口，随后跌幅有所收窄，收盘时仍跌逾1%。
仅供机构投资者使用
2021年11月04日
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