【行业研究报告】绿的谐波-2021年三季报点评：积极扩产能，充分受益工业机器人行业高景气

财报点评
积极扩产能，充分受益工业机器
人行业高景气
2021年前三季度营收同比增长115%，归母净利润同比增长124%
公司发布2021年三季报，21Q1-Q3实现营收3.19亿元，同比
+114.70%；归母净利润1.42亿元，同比+123.60%；扣非归母净利润
1.09亿元，同比增长218.28%。单季度看，21Q3实现营收1.35亿元，
同比增长124.27%；归母净利润0.59亿元，同比增长98.88%，收入
业绩大幅增长主要系工业机器人行业高景气，谐波减速器下游需求旺
盛，公司积极扩产，销量实现大幅增长。21Q1-Q3毛利率/净利率/扣非
净利率分别为52.56%/44.60%/34.17%，同比变动+3.51/+2.04/+11.12
个pct，盈利能力持续提升主要系规模效应扩大，期间费用率整体降低，
个pct，盈利能力持续提升主要系规模效应扩大，期间费用率整体降低，
取得利息收入所致。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为
1.64%/3.05%/-4.37%/7.84%，同比变动-0.44/-3.03/-3.56/-3.69个pct。
前三季度经营性现金流净额0.72亿元，同比-13.17%。
积极扩产能，充分受益于工业机器人行业高景气延续
工业机器人行业延续高景气，根据国家统计局统计，2021年1-9月工
业机器人产量26.87万台，同比增长57.80%，工业机器人产量自2020
年3月以来持续复苏，2021年第三季度月产量均处于历史较高水平。
工业机器人行业持续复苏。公司作为国产谐波减速器龙头，率先打破
国际品牌的技术垄断，实现进口替代和规模量产，产品性能和稳定性
不弱于国外品牌，同时具备更高产品性价比/更优现场服务能力/更短交
货周期/更快售后响应速度等优势，降低了机器人企业的采购成本及采
购周期，未来有望充分受益于工业机器人行业快速发展。此外，公司
持续进行产业链横向拓展，积极研发机电一体化减速模组、伺服传动
系统、机器人关节等精密部件，打开成长空间。
投资建议：
公司是国家专精特新小巨人企业，考虑到行业需求旺盛，公司扩产进
展略超预期，因此我们上调2021-23年归母净利润至1.84/2.58/3.65
亿元（前值1.65/2.36/3.33亿元），EPS1.53/2.14/3.03元，对应PE
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
盈利预测和财务指标
20202021E2022E2023E
营业收入(百万元)
216.51458.88657.97940.56
(+/-%)
16.47%111.94%43.38%42.95%