【行业研究报告】韦尔股份-产品结构持续优化，汽车CIS有望打造第二成长曲线

产品结构持续优化，汽车CIS有望打
造第二成长曲线
造第二成长曲线
■事件：2021年10月30日，公司发布2021年前三季度业绩报告，
前三季度实现营收183.14亿元，同比增长31.11%；归母净利润为
35.18亿元，同比增长103.78%。
■Q3业绩符合预期，产品结构持续优化：公司前三季度同比增长超
30%，归母净利润同比增长超100.00%，公司归母净利润位于此前业
绩指引上限区间，符合市场预期。公司业绩高成长主要原因为汽车
CIS需求向好，手机CIS份额提高，以及TDDI有所涨价。从Q3单
季度来看，公司Q3营收58.66亿元，同比下滑1%，环比下滑6%；
归母净利润12.75亿元，同比增长73.11%，环比增长5.99%。公司Q3
营收整体环比略有下滑，主要原因为Q3智能手机市场表现平淡，汽
车CIS的高成长抵消了部分手机市场的需求波动。从毛利率来看，
2021年Q1-Q3的毛利率分别为32.43%、33.75%、35.49%，毛利率逐
季提高，主要原因包含高毛利率的汽车、安防CIS占比提高，以及部
分产品如TDDI价格提高。
■汽车CIS前景可期，有望开启公司第二成长曲线：智能驾驶渗透率
提高带动汽车CIS需求高成长，未来几年汽车CIS市场将迎来数量大
增以及像素升级双重成长路径。从数量来看，根据群智咨询的数据，
预计2021年全球车载图像传感器市场需求为1.5亿颗左右，2022年
将达到2.2亿颗，随着自动驾驶的进一步成熟，预计在2025年可达
5.5亿颗。从像素来看，8M的渗透率仍然非常低，群智咨询预计2021
年其渗透率不足1%，2022年有望增长到4%。公司在汽车CIS领域
布局较早，具备从2M到8M所有产品线，技术优势明显，根据
TSR，2019年汽车CIS全球市场份额第二，并且处于持续提高阶段。
2021年4月，公司正式加入NVIDIADRIVE自动驾驶汽车开发生态
系统，不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作，竞争优势持续
增强，有望充分受益于汽车CIS市场的高增长，成为继手机之后公司
第二成长曲线。
■多产品齐发力，打造平台型芯片公司：除了CIS以外，公司还拥有
分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线，并收购了新思亚洲
TDDI业务，入股深圳吉迪思加强AMOLED驱动IC布局。在TDDI
领域，公司实现产品全覆盖，从HD720P到FHD1080P，显示帧率
从60Hz，90Hz，120Hz到144Hz全覆盖，市场份额迅速提升。另
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