【行业研究报告】卫宁健康-2021年三季报点评：业绩符合预期，WiNEX加速落地

事件：
公司于2021年10月27日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评：
前三季度营业收入同比增长28.56%，归母净利润同比增长27.71%
前三季度营业收入同比增长28.56%，归母净利润同比增长27.71%
前三季度，公司实现营业收入17.63亿元，同比增长28.56%；实现归母净
利润2.60亿元，同比增长27.71%。分业务来看：1）医疗卫生信息化业务
收入同比增长13.57%，占营业收入的比重为86.08%。其中，公司核心产
品软件销售及技术服务业务收入同比增长17.29%，占营业收入的比重为
69.50%；硬件销售业务收入同比增长0.27%，占营业收入的比重为16.58%。
2）互联网医疗健康业务收入同比增长636.14%，占营业收入的比重为
13.90%，主要原因是公司并表控股子公司沄钥科技（原钥世圈）。
WiNEX在全国范围加速落地，新签合同订单金额快速增长
截至三季度末，WiNEX产品已在全国约140家医院落地。9月6日，天津
市海河医院WiNEX系统成功上线，上线范围涉及门诊、住院、护理等业务，
成为全国第一家在大临床范围内全线上线WiNEX系统的医院，是公立医院
数字化转型进程中一座新的里程碑。公司新签合同订单金额快速增长，中标
多个千万级以上的智慧医院项目，如天津医科大学总医院信息化升级及互
联互通项目、亳州市人民医院电子病历等级评价及互联互通成熟度建设项
目、河南省第二儿童医院信息化项目等；中标兰坪县紧密型医共体、栾川县
紧密型医共体等项目，金额均超过2000万元。
持续拓展“互联网+医疗健康”板块，促进产业协同发展
前三季度，卫宁互联网（单体）/纳里健康/沄钥科技（原钥世圈）/卫宁科技
营业收入分别为762/5200/20204/2799万元。1）云医：纳里健康平台完成
收费在线问诊订单90余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单
100余万次（今年新增）。2）云险：卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余
家，新增交易笔数1.3亿多笔，新增交易金额350多亿元，累计交易金额
超过980亿元；上海金仕达卫宁软件科技有限公司累计中标/承建20个省
级医疗保障信息平台项目。3）云药：RiNGNEX平台已与人保、太保、泰
康、众安等50余家商保机构开展合作，接入约40家二三级单体医疗机构
以及4个区域中心药房。
投资建议与盈利预测
公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务
和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在行业大发展的背景下，
有望实现跨越式发展。预计公司2021-2023年营业收入为29.53、37.53、
46.97亿元，归母净利润为6.48、8.39、10.77亿元，EPS为0.30、0.39、
0.50元/股，对应PE为44.23、34.13、26.60倍。公司过去三年PE主要
运行在50-150倍之间，考虑到公司近期估值水平有一定调整，下调公司
风险提示
新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务
拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。
当前价/目标价：13.39元/18.00元
目标期限：6个月
基本数据
52周最高/最低价（元）：