【行业研究报告】房地产-房地产行业深度报告：A股房地产行业2021年三季报综述：行业下行趋势延续，关注存量市场机会

⚫物业管理板块营业收入与利润保持稳定增长，在房地产行业各细
分领域中表现相对较好：A股物业管理板块营业总收入增速为
31.6%，较中期提升3.3pct，A股主要的物业管理公司招商积余
（+27%）、南都物业（+15%）、新大正（+61.7%）、特发服务（+58.9%）。
2021年前三季度住宅开发板块营业总收入同比增速为22.4%，较
中期回落6.7pct，主要是一方面房地产调控力度持续加强下，
2021年房地产开发企业资金面紧张，三季度竣工增速持续回落，
另一方面2020年基数影响；
⚫房企盈利水平遇到挑战，整体呈现下行趋势：2021年前三季度，
住宅开发板块毛利率水平为20%，较中期下降1pct；商业地产毛
利率水平为24.8%，较中期下降1.2pct；产业地产毛利率为22.6%，
较中期提升1.1pct；物业管理板块毛利率水平为17.5%，较中期
下降0.9pct；房产租赁经纪毛利率为19.6%，较中期下降0.9pct。
三季度房地产市场销售低迷，现金回款增速较中期均出现不同程
度下滑，房企回款压力仍然较大：2021年前三季度，住宅开发板
块销售商品、提供劳务收到的现金同比增速为19.3%，较中期增速
下滑21pct；商业地产板块销售商品、提供劳务收到现金同比增速
为13.6%，较中期增速下降17.3pct；产业地产销售商品、提供劳
务收到现金同比增速下滑21.3%，较中期增速下降5pct；服务类
板块收到现金较中期增速均有一定下滑，但整体仍维持相对较高
增速，物业管理和房产租赁经纪板块销售商品、提供劳务收到现
金同比增速分别为26.5%和15.8%，较中期增速分别下降3.3pct
和12.2pct；
基金重仓配置比例有所回升，但仍处于低位：2021年三季末房地
产行业基金重仓配置比例为1.39%，低于标准配置比例0.9pct，
环比+0.3pct。开发类板块公司持仓情况出现分化，央企、国企背
口等；部分民营房企遭到减持，如新城控股、金科股份
、中南建
设等。保利发展持仓总市值超过万科A，居于房地产行业基金重
仓持股首位。物管公司：招商积余、中海物业、华润万象生活、