【行业研究报告】澜起科技-内存接口芯片龙头,DDR5时代开启迎风而起

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2021-11-06 00:00:00

更新时间: 2022-01-03 10:04:11

深耕十余年成为内存接口芯片领军企业。澜起科技成立于2004年,成立
初期以消费电子芯片为产品支柱,2010年开始转向研发服务器内存接口相
关芯片,2013年发布DDR4内存接口芯片并获得Intel认证,其“1+9”模
组架构被JEDEC采用作为国际统一标准。2016年起,公司开始着手产业线
多样化布局,进一步开发津逮®服务器、PCIeRetimer芯片等产品,大力拓
展数据中心产品市场。
展数据中心产品市场。
持续研发投入,保持内存接口芯片技术领先。公司在DDR4世代推出RDIMM
及LRDIMM两类内存接口模组架构,产品覆盖2400Mbps至3200Mbps各
个子代,与下游客户建立了良好的合作关系。内存接口芯片需要通过服务
器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能的全方位严格认证,才能进入
大规模商用阶段,开发周期长,追赶难度大。澜起自DDR5新标准推进阶
段就深度参与了JEDEC的标准制定并确定了DDR5内存模组“1+10”的新
架构,未来澜起将凭借其在RDIMM和LRDIMM产品的技术积累,在DDR5
世代继续发挥其自主研发的技术优势,抢先占据市场优势地位。
紧跟行业龙头Intel迭代,公司引领DDR5新世代内存产品。随着大数据、
物联网、人工智能等信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型,全球
范围内的数据中心需求持续增长,预计截止2027年全球服务器市场将以
6.58%的年复合增长率增长至143.7亿美元。Intel作为澜起科技的第二大股
东,其新产品的推出将显著利于澜起新一代DDR5内存接口芯片的产品放
量,同时公司已经完成了PMIC、SPD、TS等DDR5内存接口配套芯片的开
发,将与DDR5内存接口芯片配套销售。凭借公司与Intel的良好合作关系,
澜起有望跟随龙头收获行业红利。
拓展服务器相关新产品,继续向平台型公司迈进。澜起自2016年开始与
Intel合作推出津逮®服务器平台,目前其Gen2.0津逮®CPU已完成研发,
国内多家服务器厂商,包括新华三、联想、宝德都已推出支持津逮服务器
的产品;自DDR5内存世代起,PCIeRetimer芯片需求将开始增加,澜起于
2020年9月实现PCIe4.0Retimer芯片量产,同时正在着手研发PCIe5.0
Retimer芯片,随着DDR5及未来新世代内存需求提升,公司有望在新蓝海
取得先机;此外澜起着眼于AI智能芯片市场,正积极开发用于云端数据中
心的AI处理器芯片和SoC芯片,力求在新一代数据中心服务器上实现高
效低延迟云端推理人工智能应用,预计2022年推出相关产品。
投资建议:我们预计公司2021-2023实现净利8.39/13.98/17.74亿元。可比
公司22年平均PE为74倍,保守估计给予公司70倍PE,对应市值为978.6
风险提示:DDR5市场导入进展不及预期;Intel处理器发布时间不及预期;
新产品开发进度不及预期
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)1,737.731,823.672,683.113,572.534,767.93
增长率(%)(1.13)4.9447.1333.1533.46
EBITDA(百万元)1,306.261,353.04816.511,379.901,748.90
净利润(百万元)932.861,103.68838.961,398.101,773.89
增长率(%)26.6018.31(23.99)66.6526.88