【行业研究报告】新安股份-工业硅布局继续推进，草甘膦盈利持续扩大

工业硅布局继续推进，草甘膦盈利持续扩大
公司发布公告，合资子公司平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期此前因配
套保障问题暂停建设，现当地配套情况改善，公司继续推进项目建设工作，
预计建设周期10-12个月，同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武
东。
加快开发现有工业硅存量资源，打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单
体产能49万吨，年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万
吨，云南盐津在建10万吨工业硅项目（实际环评申请15万吨）预计于2022
年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5万吨，公
司工业硅产能布局超过30万吨。同时，合资子公司乐山矽材一期10万吨工
业硅粉加工项目正积极推进中，建设周期约10-12个月。8月3日公司公告
与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工，控股70%，作为乐山协鑫颗
粒硅项目硅粉的优先供应商，证明公司工业硅产品质量优异，也为公司扩张
金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分，年底枯水期存在季节
性短缺，金属硅价格有望逐步触底回暖，看好未来下游光伏需求扩张对金属
性短缺，金属硅价格有望逐步触底回暖，看好未来下游光伏需求扩张对金属
硅价格中枢的提振。
草甘膦与原材料价差扩大，公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡
影响，四季度价格仍在持续上涨。截止10月底国内草甘膦报价已达8.5万
元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌，从9月中旬接近7万元/吨回
调至11月初的3万元/吨，草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期
3000吨将于今年底进入逐步投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。
叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类，拓宽销售渠道，公司志在打造国
内农化龙头。
风险提示：项目进展不及预期，产品需求下降。
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入12,00712,51619,81921,29123,825
(+/-)%9.14%4.25%58.35%7.43%11.90%
归属母公司净利润4615852,4112,5602,789
(+/-)%-62.62%26.85%312.22%6.18%8.97%
每股收益（元）0.560.712.953.133.41
市盈率17.4715.188.668.157.48
市净率1.411.372.371.871.53
净资产收益率(%)8.09%8.99%27.40%22.96%20.40%
股息收益率(%)0.78%0.98%0.98%0.98%0.98%
总股本(百万股)705818818818818
-100%
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300%
400%