【行业研究报告】钢铁-钢铁行业研究周报：供需双弱，静待库存出清

现持续改善外，十一之后环比再次下滑，房地产建筑链条需求羸弱，使得螺纹钢需
求短期很难改善。
吨钢盈利何时再次扩大，我们认为需要产业链库存去化足够彻底，当前钢材库存虽
然在持续去化，但与年初相比仍有30+%的增长，说明全年在累库存，当这部分增量
然在持续去化，但与年初相比仍有30+%的增长，说明全年在累库存，当这部分增量
库存去化之后，供给端减产的影响或将真正体现。
从统计局的数据来看，前9月累计粗钢产量8.06亿吨、生铁产量6.71亿吨，累计同
比分别为2.00%和-1.30%。生铁产量首次出现下滑，减产效果显现。从钢铁整体供需
收缩幅度来看，供给的收缩幅度要大于需求的收缩幅度，随着后续库存的足够充分，
减产的效果将逐步体现。
铁矿石、双焦是钢坯的主要生产成本，当前铁矿石已高位回落，双焦随着政策调控
价格持续回归至合理水平，钢坯成本端或已逐步见顶。从减产影响较小的角度，关
注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等；从成长性角度，建议关注：久立
特材、广大特材。
终端需求较弱，限产持续推进
上海地区线螺采购量1.59万吨，环比下滑3.6%，与去年同期相比下滑1.72万吨，同
比下滑52.0%。本周高炉开工率48.48%，环比下滑3.59pct；电炉开工率61.54%，环
比下滑1.28pct。
铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶
铁矿石期货价格下跌55元/吨至587元/吨，涨幅为-8.57%；焦煤期货价格下跌208
元/吨至3400元/吨，涨幅为-5.76%；焦炭期货现货价格上涨210元/吨至4326元/吨，
涨幅为5.09%。海外铁矿石发货总量2143.10万吨，环比增加122万吨，增长6%；北
方港口矿石到港总量为1123.40万吨，环比减少195.30万吨，减少15%。
钢价下滑，吨钢毛利下滑
从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下
滑，但钢价下滑，吨钢毛利有所回落。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利602元/吨、
短流程螺纹钢吨毛利360元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1232元/吨、短流程
毛利990元/吨。
风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新
冠疫苗研制、接种进展低于预期。
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