【行业研究报告】美亚光电-上海口腔展团购订单721台，股权激励夯实快速发展基础

投资要点
口腔CBCT销售突破10000台，上海口腔展团购订单721台。
（1）从1到10000+。2008年，公司开始打造高端口腔CBCT；2012年，首台国产化口
腔CBCT诞生，2021年10月28日，公司新闻公告第10000台口腔CBCT正式下线。9
年来，公司在进口品牌环伺的环境中突围、生存、发展壮大，认真打磨产品，实现国
产口腔CBCT龙头地位。
（2）上海口腔展团购订单721台。2021年11月3日10:00-11月5日18:00，公司
在上海口腔展上开启口腔CBCT团购，团购产品有FOV16*10CM、FOV12*10CM视野口腔
CBCT，公司新闻公告最终实现721台团购订单，超市场预期，预计这批订单绝大多数
会在年内落地，助力今年销量创新高。
（3）下半年国内局部地区疫情下，公司全年发布3次团购（2018-2020年都是4次团
购），新闻公告累计团购销量2177台，对比2020年4次团购增长33.97%，预计今年日
常经销占比有所增加。
常经销占比有所增加。
（4）口腔行业处于需求快速释放阶段，长期看好口腔数字化设备赛道。根据卫生统计
年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为17.9%，与美国68.8%、
中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大；看好公司CBCT在国内市场持续放量。另
外，公司CBCT已获得欧盟权威CE认证、澳大利亚TGA注册、日本市场准入许可，6
月首次出口至澳大利亚，标志着公司正式进入国际高端市场，期待公司海外市场扩张。
股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。
（1）2021年11月1日，公司发布股权激励草案，计划授予不超过248人限制性股票
290.00万股（占总股本0.43%），授予价格为20.38元/股。
（2）激励范围较广，员工绑定充分；本次激励人数占公司员工总人数（截止2020年
底1368人）的18.13%，包括公司副董事长/总经理沈总、8位核心高管、239位业务/
技术骨干。
（3）股权激励为公司中长期快速发展夯实基础。2021-2023年收入考核目标分别为17.
95亿元、20.94亿元、23.94亿元，对应增速20%、16.7%、14.3%。
公司营收分别为18.43亿元、22.81亿元、27.94亿元；分别同比+23.17%、+23.80%、
+22.50%；归母净利润分别为6.02亿元、7.64亿元、9.41亿元，分别同比+37.35%、
+26.98%、+23.13%；EPS分别为0.89元、1.13元、1.39元；按照2021年11月7日股
价对应PE分别为47、37、30倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备
风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及
预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁
修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司
业绩的不确定性影响。
上海口腔展团购订单721台，股权激励夯实快速发展基础
美亚光电（002690.SZ）
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