【行业研究报告】派克新材-归母净利润同比+57.20%实现高速增长，航发环锻件核心企业充分受益于产业高景气周期

事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入11.91亿，同比+63.24%；
实现归母净利润1.92亿，同比+57.20%；实现扣非后归母净利润1.78亿，同比
+58.69%。公司业绩实现大幅提升，主要系航空航天及石化业务大幅增长所致。
⚫多项指标向好兑现行业高景气度，公司全年业绩有望实现超预期增长
成本利润端，期内公司三项费用支出占营收比重达5.59%，较21H1降低0.07个百
分点，经营端提质增效持续兑现。期内研发投入达到0.55亿元，同比+88.34%，我
们认为公司持续加大研发投入，有利于提升公司工艺水平及产品质量，毛利率有
望进一步提升。
望进一步提升。
资产负债端，期末公司存货达4.36亿，较21H1增加30.55%；应收票据及账款达
9.12亿元，较21H1增加15.19%，均创历史新高。我们认为，公司存货及应收票据
及账款大幅增长，表明公司主营产品需求持续提升，公司正处于积极备产备货状
态，预计将伴随四季度产品交付业绩实现快速释放。
⚫航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升公司有望实现持续高
速增长
“十四五”方向：军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装
备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指
出我军建设“十四五”规划重点内容：努力实现我军现代化建设跨越式发展，加快
突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。我们认为，新一代航
空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为
主要受益领域，或将在“十四五”迎来高景气阶段，军工新材料有望在“十四五”
各类装备中起底层基础支撑作用。
公司深耕军工领域多年，具备明显先发优势。在技术上，公司现已掌握异形截面环
件整体精密轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。客户方面，公司产
品覆盖在役及在研阶段的多个型号航空发动机，现已进入中国航发集团、航空工业
集团及其下属单位的供应链体系，并已通过英国罗罗等国际高端装备制造商的供应
链体系认证，具备一定先发优势。我们认为，伴随各类歼击机等跨越式武器装备持
续上量，航空发动机市场需求将会实现快速提升，同时考虑到目前军民融合已步
入深水区，建立“小核心、大协作、专业化、开放型”武器装备科研生产体系的
要求将逐步落地，各主机单位外协比例有望持续提升，预计公司排产有望持续提
升。
盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件核心供应
商，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势，同时考虑政策指引下
主机厂外协比例提升，预计公司业绩将实现快速释放。在此假设下，预计公司
2021-23年实现归母净利润2.72/3.72/5.00亿元，对应EPS为2.52/3.44/4.63元/股，
风险提示：客户集中度较高的风险；市场竞争力下降的风险；公司军品业务波动的
风险；原材料供应风险等
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)884.431,027.771,511.201,967.772,556.82
增长率(%)35.4216.2147.0430.2129.93
EBITDA(百万元)251.57278.58348.40476.44639.56
净利润(百万元)161.91166.54271.88371.50499.55
增长率(%)48.512.8663.2536.6434.47
EPS(元/股)1.501.542.523.444.63
市盈率(P/E)70.0468.0941.7130.5322.70