【行业研究报告】基础化工-石油化工&基础化工行业2022年投资策略：周期与成长共舞，坚守高景气赛道

2021年11月9日
行业研究
行业研究
周期与成长共舞，坚守高景气赛道
——石油化工&基础化工行业2022年投资策略
石油化工/基础化工
21年下半年以来油气价格持续上涨，看好原油、天然气以及石化板块：新冠疫
情得以控制，全球经济复苏大幅提振原油需求，而OPEC+仍维持原油40万桶/
日增产计划，由于增产幅度小于需求提升幅度，供需格局紧张的局面还将持续，
当前时点仍然看多油价。民营大炼化企业目前正在加速布局下游高附加值产品，
具备高成长性，而估值回调后投资价值凸显。天然气价格高涨，碳中和目标将进
一步推升行业景气度。
供需错配格局持续，22年锂电、制冷剂、钛白粉景气有望持续：新能源汽车行
业高景气度带动锂电池需求高增，锂电产业链迎来发展良机：1）隔膜产能增幅
小，需求高增，存在较大供需缺口。2）六氟磷酸锂短期新增产能有限，动力电
池厂商大幅扩产提振需求。3）用于锂电领域的磷化工迎来发展良机，多家厂商
加码磷酸铁布局。4）动力电池未来增量显著，碳酸锂需求随之增加，全球锂资
源短期产量增长有限。制冷剂实行配额生产政策，国内萤石产量受限，原材料端
支撑制冷剂价格。钛白粉行业下游需求快速增长，出口显著提振，价格持续走强。
能耗双控下限电限产，有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦龙头优势明显：部分高能耗
行业产能因限产限电而扩张受限，叠加需求端确定性上升，行业景气上行。同时
龙头企业由于“保供稳价”受限产限电政策影响相对较小，且具备一体化产业链，
优势显著。云南限电、新疆限煤使得有机硅供给受限，需求端受益于光伏行业的
持续景气确定性上升。江苏大幅限电限产导致纯碱市场持续紧缺，下游光伏玻璃
大幅扩产提振需求。环保限产导致磷肥供给受限，海外出口量不断提升，磷肥迎
来蓬勃发展期。草甘膦成本端支撑强劲，下游农业需求复苏，价格创历史新高。
LCD、OLED、光刻胶成长赛道依旧具备吸引力，海运价格回调轮胎企业盈利可
期：LCD面板端，2020年面板扩产进入尾声，韩国LCD产能持续退出，我国面
板产能位居全球第一，全球面板产能不断向中国大陆迁移，国产替代进程加速，
短期内提振上游LCD材料需求。OLED面板凭借其优异性能，需求持续向好，
从而驱动产业发展。我国OLED面板企业不断实现技术突破，降本显著，加速实
现国产替代，产能不断扩大。2020年中国大陆跃居成为全球第二大半导体材料
市场，但是国产化率仍旧偏低，国产光刻胶企业加速推进研发和产品导入，未来
前景广阔。在出口替代方面，轮胎行业作为国内出口替代排头兵，迎来发展良机，
汽车产量回暖，国内企业盈利能力提升，龙头企业加速全球布局。
投资建议：我们看好具有确定性机会的高景气子行业：1）增产有序、需求强劲
回暖，油气产业链景气度持续上行，建议关注上游板块中石油、中石化、中海油、
新奥股份，油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科，民
营大炼化板块的恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份；2）短
期供需明显错配，锂电、制冷剂、钛白粉行业持续景气，隔膜建议关注恩捷股份、
星源材质，电解液相关建议关注多氟多、天赐材料、石大胜华，碳酸锂建议关注
蓝晓科技，磷化工建议关注川恒股份、川发龙蟒，钛白粉建议关注龙佰集团；3）
能耗双控下限电限产，有机硅、纯碱、磷肥、草甘膦龙头优势明显，有机硅推荐
合盛硅业，磷肥建议关注云天化、新洋丰，草甘膦推荐新安股份，建议关注兴发
集团；4）进出口替代进程顺利推进，LCD、OLED、光刻胶、轮胎行业发展前
景广阔，OLED建议关注奥来德，光刻胶建议关注晶瑞股份、彤程新材、雅克科
技，轮胎建议关注玲珑轮胎。
风险分析：新冠疫情持续带来需求不及预期风险、行业周期性波动风险、安全环
保风险、汇率波动风险。
作者