【行业研究报告】-10月贸易数据点评：出口仍强、进口偏弱，谨防出口动能趋弱

⚫10月出口比预期还要好，进口比预期还要差。受益于全球需求回
升以及价格效应，我国的出口增速仍然保持在高位。往后看，外
需短期仍有支撑，但新兴国家随疫情好转而复苏，对我国出口韧
性提出了考验。
⚫出口复合增速18.7%，进口复合增速12.4%。剔除价格因素后，出
口在二月形成高点，自8月以来，出口虽仍维持在高位，但价格
对出口的支撑作用越发明显，剔除价格因素后的出口呈震荡走低
对出口的支撑作用越发明显，剔除价格因素后的出口呈震荡走低
态势；进口复合增速下行至12.4%，环比下降3.1个百分点，剔除
了价格因素后的进口增速更低。
⚫外需仍有支撑，但边际趋弱。10月全球制造业PMI录得54.3，环
比上升0.2个百分点，美国、日本、欧洲均释放出了一定的积极信
号，显示外需仍有支撑，但力度有限。同时，CCFI综合指数企稳
以及宁波出口集装箱运价指数高位回落，显示在海运成本开始下
降的时候，中国出口增速基本稳定，或指示出口动能正在边际趋
弱。
⚫新兴国家复苏，出口国表现分化。东南亚国家10月制造业PMI普
遍呈上升态势，马来西亚和印尼分别录得52.2和57.2，环比分别
上升4.1和5.0个百分点。越南也逐渐走出了近期疫情的冲击，10
月制造业PMI录得52.1，环比大幅上行11.9个百分点。从各国出
口复合同比增速来看，表现有所分化，越南大幅上行2.1个百分
点至10.4%，而韩国大幅下行2.7个百分至9.1%，我国小幅上行
0.3个百分点。
⚫出口强是今年国内经济的重要支撑，在内需疲弱的时候为稳定经
济作出了重要贡献。随着价格效应消退、基数效应显现以及新兴
市场复苏，有必要为出口增速下降提前做好应对。
风险提示：疫情超预期，经济下行超预期
10月贸易数据点评：出口仍强、进口偏弱，谨防出口
动能趋弱
宏观经济分析报告|2021.11.07