【行业研究报告】-中资美元债策略周报：Taper“靴子落地”后美债收益率下行，阳光城信用事件冲击下地产债价格暴跌

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Taper“靴子落地”后美债收益率下行，阳光城信
用事件冲击下地产债价格暴跌
中资美元债策略周报
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一级市场回顾
中资美元债发行规模较上周下降，但依然处于高位。上周，中资美元债发行规模为44.4
亿美元，比前一周下降45.72亿美元，发行数量为19只（不包括已定价未发行的债券），
比前一周减少了3只，发行债券平均票息为1.34%，较前值下降169bp。发行主体主要集
中在城投债及金融行业上，其中金融13只，城投债5只，其余行业1只。
二级市场回顾
Taper靴子落地，长短端美债收益率大幅下降。上周30年期美债收益率下行4.58bp至
1.89%，10年期美债收益率下行10.08bp至1.45%,2年期美债收益率下行9.62bp至
0.401%。上周美联储FOMC议息会议宣布于11月启动Taper，鉴于此前美联储对本次taper
已有充分预警，在靴子落地后，美债收益率不跌反涨。美债上行压力不减，持续关注通
胀对后续加息节奏的影响，美联储本次议息会议对“通胀临时性”观点有所动摇，并认
为疫情与重新开放后的供需矛盾是主要原因。原油方面，油价高位回落，能源供需造成
的通胀预期或有所放缓。此外，上周伊朗方面宣布伊核谈判将于11月29日在维也纳恢
复，若伊核协议达成，伊朗高达200多万桶/日的原油出口将迅速恢复。
信用债整体回暖，中资美元地产债继续探底。中资美元投资级债券回报为-0.13%，利差
上行14bp至167bp，最差收益率上行7bp至2.60%。中资美元高收益债券回报为-6.10%，
利差上行281bp至2199bp，最差收益率上行274bp至22.61%。行业上，地产、金融、城
投收益率分别为-7.40%、-2.42%，-0.01%。
中资美元地产债异动情况
上周，地产信用风险继续发酵，房地产债券市场集体承压。阳光城Q3业绩暴雷叠后，信
用风险升级，其债务风波使市场风险情绪再度发酵，大部分地产美元债出现大幅下跌。
在涨幅前十中，花样年、当代置业和恒大地产分别上涨13.72%、5.00%和4.27%。跌幅排
行榜中，佳源国际、世茂集团、海门中南、中骏集团、时代中国债券价格分别下跌32.74%、
26.99%、25.37%、23.33%、21.21%。
事件方面，11月1日，新力地产已累计新增股权冻结11次，被冻结股权数额共计38.5
亿元。11月2日，阳光城11月面临的债券规模大约为40亿人民币。阳光城或将变现手
评级方面，11月1日，穆迪将佳兆业的企业家族评级从“B2”下调至“Caa1”。同日，
惠誉将融信中国长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B”，展望负面。11月2日，
穆迪将阳光城集团股份有限公司的企业家族评级从“B2”下调至“Caa2”，评级展望为
“负面”。
风险提示
美元指数持续升值;美国通胀超预期;部分房企现金流出现恶化。
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