【行业研究报告】-宏观经济周报:地产阴霾待散

类型: 中国宏观周报

机构: 首创证券

发表时间: 2021-11-07 00:00:00

更新时间: 2021-11-11 17:14:18

上周市场热点仍在疫情和地产,尤其是地产。一周内,阳光城、中国奥
园、佳兆业、世茂集团等相继沦陷,上周五地产债出现临停潮,中资美
元债也出现了深度调整。尽管政策在边际上有所放松,但地产公司整体
环境仍在恶化,持续有新的公司出现违约,地产现金流改善的政策信号
仍需等待。受此影响,房地产指数已经接近前期低点,债券收益率大幅
下降,黑色系商品价格特别是螺纹钢铁矿石价格仍然大幅下挫。上周,
沪深300指数累计下行1.35%,10年期国债收益率累计下降8BP,南华
工业品指数累计下行4.18%。
疫情方面,本轮疫情大幅超出预期,已经波及到20个省份44个城市,
甚至超过了7-8月的南京疫情。央行公开市场投放加大,流动性较为充
甚至超过了7-8月的南京疫情。央行公开市场投放加大,流动性较为充
裕,受此影响,成长风格的股票迎来大幅反弹。然而,在政策严控下,
本轮疫情可能已经见顶回落,资金面宽松的延续性取决于房地产是否持
续恶化。
资本市场近期的主要矛盾主要还是在房地产政策上。我们认为房地产政
策的放松是大概率事件,但时点难以把握,建议一方面紧跟政策,一方
面紧跟黑色系价格及地产美元债的动向。
海外经济方面,美国服务业修复速度或将加快。美联储如期启动Taper,
鲍威尔认为通胀仍然是“暂时的”,暂不考虑加息,市场预期较为充分。
短期来看,疫情常态化预期下,财政刺激预期回落,美债较难突破3月
份高点。中长期来看,美债走势仍然取决于服务业和就业的修复情况。
尽管10月美国新增非农表现好转,但劳动力供给紧张局面尚未缓解,
美国供应链瓶颈仍然存在。但服务消费逐渐复苏,美国10月服务业新
增非农就业人数大幅改善,美股酒店旅游股也迎来大涨。而前期受益于
替代效应的耐用品消费则出现回落,服务业可能接棒制造业拉动美国经
济走强。
往后看,股债整体仍处在震荡格局,但不确定依然较大。短期建议关注
疫情的变化以及房地产政策的变动,特别是房地产的尾部风险及可能放
松的时点。
风险提示:经济下行超预期,疫情超预期
地产阴霾待散
宏观经济周报|2021.11.07