【行业研究报告】有色金属-有色金属周度报告：锂价及贵金属维持上行趋势

➢PPI同比超预期上行，地产政策或现拐点。10月中国PPI同比增长达
到13.5%，为1996年有统计数据以来的新高，并顺畅向美国CPI传
导，驱动美国通胀达到1991年以来高点。11月以来商品价格继续下
行，将带动国内PPI同比拐点向下，同时有望释放部分被高价格压制的
需求。房地产是目前国内所有工业金属直接或间接最大的终端需求方
向，11月之前持续收紧的地产政策以及行业不良事件的蔓延大幅压制
金属商品的需求；本周地产政策迎来实质性边际拐点，包括个人按揭
贷款及开发商融资出现一定放松迹象，而开发商预计将在资金瓶颈得
到缓解后加速项目建设，商品需求的拐点预计也将跟随出现。海外方
面，美国通胀数据创30年来新高，但美联储仍持偏鸽态度，推动出现
美元指数及黄金均大幅上行的局面；美国经济供给端（美国制造业完
全恢复仍需时日，与之对应中国出口数据持续超预期）及需求端（服
务业持续增长）冲击共振仍将继续推动通胀上行，打开贵金属上行通
道。
➢铝供给边际趋紧需求边际改善，铜震荡格局仍难打破。本周受地产边
际放松影响，SHFE铝价涨3.3%至19655元/吨。据wind数据，全国
铝棒库存下降18.5%至12.1万吨，电解铝社会库存下降0.9%至98万
铝棒库存下降18.5%至12.1万吨，电解铝社会库存下降0.9%至98万
吨。基本面方面，蒙西传出冬奥会减产消息，据SMM统计，预计涉及
产能35万吨/年（产量约4.2万吨），重庆要求当地电解铝企压减10%；
叠加云南、贵州以及新疆等前期限产区域当前仍未放松，铝供给端边
际继续趋紧。而需求方面则伴随地产放松带来的需求改善、原料价格
调整带来的补库意愿回升以及加工地限电放松带来的开工率回升，将
继续支撑铝价上行趋势。本周SHFE铝价跌%至元/吨，百川。本周
SHFE铜上涨1.54%至70570元/吨，目前铜维持供需双弱的局势，供
给端既有国内限电影响有所缓解，又出现进口通道关闭；而需求端表
现为旺季偏淡，预计后续在价格平稳及限电结束的带动下环比向好，
但传统旺季接近尾声，亦难以支撑铜价大幅上行。因此我们认为铜价
短期内难以打破震荡格局，维持在70000元/吨附近。
➢锂盐价格恢复涨势。本周无锡盘碳酸锂价格上涨至22.5万元/吨，百川
工碳、电碳上涨1.07%、2.56%至18.85、20.04万元/吨，氢氧化锂上
涨2.05%至19.89万元/吨，锂辉石价格上涨14.7%至1795美元/吨。
锂盐涨价节奏放缓，但锂矿价格加速上涨，成本端快速抬升对锂盐价
格继续形成强支撑。本周碳酸锂开工率与产量分别上涨0.16%、0.15%
至55.5%、4712吨，主要供应老客户订单；氢氧化锂开工率与产量分
别下降9.50%、9.49%至61.7%、4290吨，主要系江西地区严格控制
用电叠加锂精矿供应有限导致新建产能释放受限、产量下滑。碳酸锂
库存环比下降0.10%至6928吨，氢氧化锂库存环比上升72.48%至257
吨，或因厂家囤货备库所致。需求方面，据中汽协，10月新能源汽车
产销量再度刷新历史记录，分别同比上升138%、139%至39.7、38.3
万辆，实现自4月来连续6个月上涨。随着气温下降，消费转向三元电
池，10月三元电池装机量环比上升13.5%至7Gwh，磷酸铁锂装机量
环比下降11.6%至8.4Gwh。11月中下游企业开始备库，青海盐湖受气
候影响碳酸锂产量开始下滑，我们预计四季度供需持续边际趋紧，锂
价继续维持上涨趋势。建议重点关注锂资源储备丰富、受益锂价上涨
业绩可即期兑现的低估值企业或锂资源有边际增长的企业。