【行业研究报告】有色金属-有色行业周报：新能车产销延续高景气，锂、稀土供需矛盾加剧

新能车产销延续高景气，锂、稀土供需矛盾加剧
核心观点
锂：国内新能源汽车产销延续增势，上游扩产强度不足供需矛盾难解。
1）新能源汽车产销走旺持续反映旺盛需求：据中汽协数据，10月国内
新能源汽车产销量分别为39.7/38.3万辆，环比+12.4%/7.2%，同比
+133%/135%；1-10月累计产销量分别为256.6/254.2万辆，同比
+175%/177%。2）短期看，供需矛盾加剧，锂价高位运行延续性强：本
周电池级碳酸锂涨1.0%至19.65万元/吨，电池级氢氧化锂持稳于18.65
万元/吨，锂精矿涨8.1%至1665美元/吨。①需求仍在持续走旺，据SMM，
当前磷酸铁锂板块已现较大锂原料缺口，询单频繁；限电边际缓解，部
分正极材料大厂有明显增量。②供应难见增量，国内盐湖季节性减产，
锂矿近期几无新增供给，冶炼厂后续产能释放亦或受矿源制约；当前锂
盐厂基本仅能满足老客户需求，市场流通量稀少，供需矛盾难解。3）中
盐厂基本仅能满足老客户需求，市场流通量稀少，供需矛盾难解。3）中
长期看，锂资源扩产强度不足，锂资源端或是景气度最高环节之一：本
周德方纳米、华友钴业、龙蟠科技宣布建设11/50/10万吨磷酸铁锂产能。
近期产业链中下游扩产节奏加速，频繁公告产能建设计划。相比之下，
锂资源端扩产相对偏慢，可见的新项目较少，雅宝等掌握大矿山的龙头
企业扩产决策相对谨慎，叠加资源端扩产常常需要3年以上的开发周期，
远远慢于中下游制造环节1年~1年半的建设周期，上下游扩产节奏形成
错配，未来锂资源或长期处于紧平衡或短缺局面。相关标的：盛新锂能、
融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、科达制造、永
兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。
稀土：供需矛盾下涨势难抑，稀土价格有望持续上行。本周氧化镨钕价
格上涨1.93%至79.25万元/吨。1）北稀稳价意图明显，但仍难抑涨势：
北稀11月挂牌价76.26万元/吨，环比+22%，但仍低于市价；北稀本周
开展5场专场竞价，共计销售100吨金属镨钕，均以报警价93万元/吨
成交，用时最短的一次仅2分钟。实际上，周五稀交所镨钕金属账期结
算报价已达100万元/吨。北稀挂牌价低于市价，以及未调整专场竞价起
拍价和报警价，稳价意图明显，但终究难抑涨势。2）短期看，供给难增，
需求好转，供需矛盾加剧，稀土价格有望持续上行。①供给端偏紧：国
内除北稀外，多数稀土集团第二批稀土配额环比下降，Q4供给仍偏紧；
国外供给难有增量，疫情防控形势严峻，缅甸矿进口预计短期内仍难以
恢复，即使中缅通关，采矿亦会受到人力、原料限制。②需求端走旺：
10月以来下游钕铁硼企业订单增加明显，询单补货有增加表现。3）长
期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。稀土未来有
望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要
更优异，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：北
方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。
风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。
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有色金属沪深300