【行业研究报告】食品饮料-食品饮料：把握估值优势，聚焦核心标的

➢白酒板块：本周，茅台取消开箱政策的影响仍在持续，飞天批价缓慢
下行，精品酒和生肖酒批价进一步大幅回落，收藏属性仍是支撑飞天
批价的重要基石。茅台批价回落使得千元价格带挺价难度加大，结合
年底经销商存在打款压力，五粮液批价出现一定的下滑，短期资金压
力释放后，或对明年开门红有一定保障。年末到来之际，重点关注各
酒厂对明年增长目标的制定，高端酒或通过放量改善增速；次高端受
于基数压力，明年增速或有放缓。但基于白酒特殊社交属性的存在，
景气度仍具持续性，白酒估值性价比尤在。
➢休闲食品板块：板块本周表现略微回调，整体来看，疫情反复导致的
终端消费疲软影响仍在持续，从连锁业态海底捞和茶颜悦色相继宣布
关闭部分终端门店来看，门店终端运营目前仍承压，对于卤制品连锁
企业而言，门店初始投资和运营成本相对小，我们认为门店运营压力
客观存在但抗风险能力预计相对较强，绝味今年以来通过“啃定
赢”、“摇摇杯”等运营活动促进单店端的提升，有望降低门店端的运
营压力，依旧看好公司通过强供应链及渠道管控优势，逆势开店加速
行业整合。对于主要面向商超渠道的企业而言，疫情反复及渠道碎片
化影响下，经销商运营策略预计偏向于防守，整体而言品牌集中度有
望加速提升，看好调整效果初显的盐津铺子，通过直营树标杆具备品
牌基础，店中岛加速下沉有望提升市占率。
➢调味品和速冻食品板块：本周市场情绪回落，板块有所调整。随着火
锅料消费旺季到来，安井食品分批次、分产品提价，在产能紧缺的情
况下，我们预计整个提价传导过程会相对顺利。此次提价覆盖了公司
大部分成本上涨的压力，我们预计21Q4公司利润端环比21Q3会有改
善，但同比20Q4仍略有压力。尽管短期公司业绩仍有压力，但我们
长期看好在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的速冻龙头安井食
品。海天提价之后，李锦记已选择跟随，中炬和千禾仍在观望。在社
区团购渠道式微，以及旺季备货等因素，我们预计21Q4调味品终端
销售仍将延续恢复趋势。
➢行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的
高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异
化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品板
块，推荐关注渠道深耕仍大有可为的休闲卤制品头部企业绝味食品，
调整效果初显的盐津铺子。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、
渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点
打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长
曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。短期内复合调味品
供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和
促销力度，下半年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食