【行业研究报告】东方财富-事件点评：基金销售规模提升，长期成长动力充足

事件：
构公募基金销售保有规模数据，上海天天基金销售有限公司股票+混合公募基
金保有规模为4841亿元，非货币市场公募基金保有规模为5783亿元。
点评：
点评：
公募基金保有规模环比提升，基金销售业务前景广阔
量为8866只，基金规模为23.90万亿元。公募基金销售保有规模中，独立基
金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%，基金公司直
销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%，独立基金销售市场前景广阔，
为公司该业务的持续成长奠定坚实基础。从2021年三季度末的基金销售机构
公募基金销售保有规模来看，上海天天基金销售有限公司股票+混合公募基金
保有规模为4841亿元，环比增长9.65%；非货币市场公募基金保有规模为
5783亿元，环比增长13.95%，在排名前十的机构中增速最快。
流量和用户粘性优势明显，尾随佣金收入保障未来持续成长
天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台积累的海量用户资
源和良好的品牌形象，通过金融电子商务平台向用户提供一站式互联网自助
基金交易服务。天天基金流量和用户粘性优势明显，根据公司公告，2020年，
天天基金网日均访问用户数交易日和非交易日分别为295.81万和117.99万
人，较2019年均有显著提升。从收费模式来看，目前天天基金的收入以申购
费和管理费分成为主，大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收
入，保障了公司未来的持续成长。
投资建议与盈利预测
公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应
用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较
为广阔。预测2021-2023年营业收入为124.11、165.08、206.23亿元，归母
净利润为75.27、102.74、130.87亿元，EPS为0.73、0.99、1.27元/股，对
应PE为48.65、35.64、27.98倍。过去三年，公司PE主要运行在50-90倍
的区间，维持公司2021年60倍的目标PE，对应的目标价为：43.80元。维
风险提示
争激烈；金融监管及政策法规趋严；资产管理业务发展不及预期。
附表：盈利预测
财务数据和估值201920202021E2022E2023E
营业收入(百万元)4231.688238.5612410.8416508.2420622.62
收入同比(%)35.4894.6950.6433.0124.92
归母净利润(百万元)1831.294778.107526.8710273.9513087.00
归母净利润同比(%)91.02160.9157.5336.5027.38
ROE(%)8.6314.4118.7320.7021.25
每股收益(元)0.180.460.730.991.27
市盈率(P/E)199.9776.6448.6535.6427.98