【行业研究报告】中瓷电子-通信器件与消费电子双轮驱动，营收稳步增长

通信器件与消费电子双轮驱动，营收稳步增长
事件：
公司于2021年10月29日发布2021年三季报，报告期内实现营业收入
3亿元，同比上升18.58%；归属上市公司股东的净利润0.43亿元，同比
上升23.03%；扣除非经常性损益的净利润0.33亿元，同比增长6.31%。
点评：
享受国产替代红利，境内业务占比稳定增长。公司是国内规模最大的高
端电子陶瓷外壳批量生产企业，打破国外行业巨头的技术封锁和产品垄
断，成为国内外通信、半导体领先企业的供应商，合作关系长期稳定。
公司设计开发的400G光通信器件外壳，与国外同类产品技术水平相当；
是我国替代进口电子陶瓷外壳的主要代表企业，2021H1公司境内销售额
4.09亿元，同比增长51.35%，营收占比82.48%，同比增加6pct。
新兴消费电子市场带动企业产品营收快速增长。新兴消费电子产品增长
迅猛，公司消费电子陶瓷产品中声表晶振类外壳、3D光传感器模块外
迅猛，公司消费电子陶瓷产品中声表晶振类外壳、3D光传感器模块外
壳、5G通信终端模块外壳等元件需求迅速扩大，2021H1公司消费电子
陶瓷外壳基板业务实现营业收入0.41亿元，占营业收入8.24%，收入同
比增长300.1%，营收占比增加5.35pct。未来3D摄像头和光传感器模块
深度引入人机交互、虚拟现实(VR)/增强现实(AR)/混合现实(AR)、汽车辅
助驾驶等应用场景，市场规模会进一步增长。
受益5G商用持续推进，电子陶瓷外壳市场景气度提升。5G建设进入加
速期，基站数量与终端数量双增长。光纤通信网络方面，核心骨干网正
在由100Gbps向400Gbps发展，通信器件用外壳市场需求将成倍增长。
5G基站建设与终端普及率上升促进公司主打产品通信器件用电子陶瓷
外壳的市场需求蓬勃发展，通信器件用陶瓷外壳产品2021H1收入3.76
亿元，同比增加43.95%，占营收比重再创新高达到75.87%
投资建议：预计公司2021-2023年实现营收9.88、12.06、14.88亿元，实
现归母净利润1.32、1.58、2.04亿元，对应PE94.91/79.42/61.51X，考虑
到公司控股股东中电科提出打造多个千亿级别上市平台战略，并入普天
通信加强产业协同，看好公司未来三年估值提升，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：消费电子景气度下降、供应链紧俏、原材料涨价
财务摘要（百万元）
2019A2020A2021E2022E2023E
营业收入5908169881,2061,488
(+/-)%45.06%38.23%21.00%22.10%23.40%
归属母公司净利润7698132158204
(+/-)%30.21%28.43%34.67%19.50%29.11%
每股收益（元）0.961.230.891.061.37
市盈率0.000.0094.9179.4261.51
市净率0.000.0010.639.598.46
净资产收益率(%)13.54%9.48%11.20%12.07%13.76%
股息收益率(%)0.00%0.31%0.24%0.24%0.24%
总股本(百万股)80107149149149
-100%
0%