【行业研究报告】-金融市场分析周报：社融企稳，PPI扰动预计逐渐消退，债市小幅震荡

⚫CPI/PPI：CPI和PPI同比双双走高，“剪刀差”继续扩大，PPI大概率触顶回落。上游原材料继续涨价，
拖动PPI再创历史新高，同时菜价大涨拉动CPI反弹，上游高成本有向下游传导迹象。10月CPI同比增
长1.5%，PPI增长13.5%，续创历史新高。随着上游供应链短缺部分缓解、强力干预大宗价格以及去年基
数逐渐抬升，10月PPI或已达历史顶部，后续将逐渐回落，但回落速度将比预期的要慢，CPI则因成本传
导继续上升。
⚫金融数据：居民中长期贷款需求支撑信贷增长，同时政府债券发行加速推动社融增长，金融数据或触底反
弹。房地产业回暖拉动居民中长期贷款需求增长，政府债券支撑社融需求不弱，10月新增信贷、社融及
M2同比增速均反弹。四季度整体较乐观，经济下行压力增大及通胀忧虑升温下，政策易松难紧，因此随着
稳信用政策加码，预计四季度社融增速将小幅回升。
⚫资金面分析：本周央行公开市场净投放2800亿元，税期临近，央行维持大额逆回购投放，资金价格保
持稳定；央行推出碳减排支持工具，预计对资金面短期影响有限。本周央行公开市场共有2200亿元逆
回购到期，本周央行公开市场累计进行了5000亿元逆回购操作，因此本周净投放2800亿元。税期临
近，央行维持大额逆回购投放，资金价格保持稳定。央行本周推出碳减排支持工具，以整个资金面层次
近，央行维持大额逆回购投放，资金价格保持稳定。央行本周推出碳减排支持工具，以整个资金面层次
来看该工具释放的资金相对有限，目前较难视为大范围降准降息，更多仍是对相关行业提供支持。下周
到期的MLF等量续作的可能性较大，预计央行支持下税期资金面整体维持平稳。
⚫利率债：短期债市利好可能比较有限，市场料将维持宽幅震荡。债市可能都会在“信用底”和“经济
底”的纠结中没有方向，毕竟四季度经济下行压力较大。但后续一旦宽信用的效果显现，市场对“经济
底”的讨论就会逐渐升温。目前在宽信用预期和全球通胀仍未回落的环境下，做多长端可能面临赔率不
高的问题；但考虑到当前基本面处于下行通道、地产行业债务风险处于释放期、货币政策稳健偏松的基
调仍未改变，或反映长端利率也没有大幅回调的基础。
⚫可转债：可转债：权益市场震荡上涨，可转债市场随权益市场上行，关注双低个券、军工、半导体、新能
源、消费、医药、农林牧渔、食品饮料等。本周权益市场震荡上涨，可转债市场随权益市场上行，且表现
更好，超九成转债录得上涨行情，超高平价、中评级、中规模转债表现较好。近期板块轮动较快，且主线
不够清晰，转债建议对于后市保持谨慎乐观，关注双低个券、军工、半导体、新能源、消费、医药、农林
牧渔、食品饮料。