【行业研究报告】-海外宏观周度观察（2021年第45期）：美国通胀爆表，劳动力短缺问题显著

报告摘要：
美国10月CPI同比增幅录得6.2%，前值为5.4%，为1990年以来最高
水平，10月核心CPI同比增幅为4.6%，前值为4%，达到自1991年底
水平，10月核心CPI同比增幅为4.6%，前值为4%，达到自1991年底
以来最高水平。从细分项目来看，主要贡献项目仍然为能源和运输，供
应链危机和能源价格高企问题仍然严峻且亟待解决。食品和饮料、二手
车以及住房部分价格指数依然保持持续上涨趋势。我们估计由于推升物
价持续上涨的不利因素在短期内难以解决，因此通胀水平在短时间内依
旧会维持在历史高位。此外，由于基数因素，大致预计美国通胀压力或
将在明年年中才能出现明显缓解态势。通胀的持续恶化或将引发资产的
抢购心理，并且有从金融资产向实体经济中转移的可能，金融资产泡沫
化的风险也在不断加剧。纽约联储调查结果显示美国消费者对通胀的预
期继续上涨。受访者对明年消费者价格指数中值升至5.7%，达到了2013
年以来最高水平。对推升消费者通胀预期产生最大的动力是对居住成本
价格上涨的预期。如果住房租金价格变化和消费者当前预测相同，基于
住房部分的权重，美国高通胀的现状会持续或将更加恶化，市场对美联
储加息和缩紧货币政策的预期会进一步提高。如果住房租金的价格变化
未如消费者预期一般高涨，但房价却持续保持高位，房租上涨速度不及
房价上涨速度会使得房地产的租金回报率和隐含投报率不足，进而增加
房地产泡沫风险甚至导致房地产泡沫成为事实，将动摇房地产的金融属
性持续稳定。房市泡沫将增大美联储动用紧缩货币政策的可能。
美国9月JOLTs职位空缺数为1043.8万人，前值为1062.9万人，高于
预期1030万人，职位空缺人数已经连续第四个月破千万。职位空缺数维
持历史高位凸显当前美国劳动力紧缺的现状仍未明显改善。美国经济复
苏仍存在诸多阻碍，在需求强劲的增长与企业的劳动力短缺同时作用下，
通胀水平被不断推升至高位，物价持续上涨使得工资-价格螺旋上升态势
明显。目前美国劳动空缺和失业人数之间差距仍然较大，预计美国劳动
力缺口在今年年底之前都难以有明显改善。由于通胀高企，密歇根大学
消费者信心指数录得近十年以来最低值。英国第三季度GDP环比增幅录
得1.3%，同比增速录得6.6%，第三季度复苏速度明显放缓且落后于其
他部分发达经济体。经济增速放缓主要受到疫情因素、供应链瓶颈而导
致的原材料短缺和劳动力短缺等因素的影响。
美联储本周发布的金融稳定报告着重强调了市场对通胀、货币政策以
及资产价格变动的担忧。美联储主席鲍威尔在本周发表讲话，表示联
储将进一步研究美国距离充分就业的距离，美联储将继续关注劳动力
市场变化，并优先考虑实现就业最大化。
风险提示：海外货币政策超预期。
发布时间：2021-11-13
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