【行业研究报告】威唐工业-威唐工业深度报告：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间

投资要点
❑汽车冲压专家：冲压模具-冲压自动化产线-冲压件全产业链布局
❑汽车冲压专家：冲压模具-冲压自动化产线-冲压件全产业链布局
公司专业从事冲压模具、冲压件等业务，在大中型冲压模具领域具备超过12
年的研制经验。冲压模具以出口为主，直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、
李尔公司等国际一流的汽车零部件企业；冲压件业务涵盖动力电池包、汽车座
椅、车门、白车身等系统。
❑原材料价格、运输费用利空释放，传统业务盈利能力有望反转
1、原材料价格处于历史高位，未来有望逐步回归到中枢水平。公司主要原材料
采购成本占营业成本比例约55%，预计未来几年钢材需求相对疲软，钢价有望
走低。1）建筑业的减速。2）由于投资潜力的消减和地方政府融资能力有限，
2021年基建投资没有抬升。3）全球制造业的强势复苏也削弱了出口市场。
2、运输费用中海运费用大幅上涨，未来有望回归到中枢水平。2021年下半年
欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖。随着疫情逐步控制，欧美
国家开工率提升后对中国进口商品的依赖将下降从而降低海运需求。
❑基于冲压技术，积极布局动力电池箱体业务，打开中长期成长空间
动力电池箱体总成：电池包下箱体、冷板、上盖、BMS等。2021年5月，公
司取得越南VINFAST某车型项目定点，预计在明年实现电池箱体的正式销售。
假设动力电池箱体总成单车配套价值量为4000元左右，预计2025年我国动力
电池箱体的市场规模将达到401亿元，未来5年行业复合增速达53%。
❑盈利预测及估值
预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元，同比增速分别
为43%/50%/38%；对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增速分
别为74%/99%/54%，三年复合增速达75%；对应2021-2023年的PE分别为
❑催化剂
动力电池箱体产能释放；动力电池箱体定点项目落地。
❑投资风险：
动力电池箱体产销量不及预期；传统业务盈利能力恢复不及预期。
财务摘要
[table_predict]
（百万元）2020A2021E2022E2023E
主营收入55579211841639
(+/-)38%43%50%38%
归母净利润3255110170
(+/-)-13%74%99%54%
每股收益（元）0.200.350.701.08
P/E99572919
ROE5%7%13%18%
PB4.44.13.73.2
[table_invest]
上次评级首次评级