【行业研究报告】腾讯控股-Q3增速放缓,游戏业务Q4有望回暖

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2021-11-12 00:00:00

更新时间: 2021-11-16 10:13:11

2021年11月12日2021年11月12日腾讯控股(00700.HK)BillySun孙英超+85225092603billy.sun@gtjas.com.hkQ3增速放缓,游戏业务Q4有望回暖腾讯控股公布截至9月30日止第三季度业绩,收入1,423.7亿元(人民币,下同),同比增长13.5%。股东应占盈利317.5亿元,同比增长2.5%;每股盈利4.143元。受游戏行业未成年保护整改及广告行业需求疲软影响,叠加研发开支及雇员成本增加等因素,第三季度收入及利润增长均不及预期。游戏行业整改影响增值服务收入,看好第四季度收入回暖:受游戏行业未成年人防沉迷整改影响,第三季度增值服务业务收入同比增长8%至752亿元,增幅不及预期。行业政策的影响在第三季度已经得到体现,9月内地市场的未成年人流水占比从去年的4.8%大幅下降到1.1%,导致内地游戏市场收入同比仅增5%。除政策影响外,原有头部游戏的运营周期也有一定关系。展望第四季度,增值服务业务有望回暖。腾讯重磅手游《英雄联盟手游》自10月8日正式上线持续排名手游畅销榜前列,我们认为仅《英雄联盟手游》第四季度收入贡献将超过25亿元人民币。根据SensorTower数据,腾讯10月游戏全球收入已经环比增长32%,并创下历史纪录。《王者荣耀》6周年庆活动的游戏道具销售亦将促进第四季度增值服务收入的提高。金融科技及企业服务业务高速增长,“外链开放”带来新的机会:金融科技及企业服务业务第三季度收入同比增长30%达433亿元,占收入总额百分比从26%提高到30%。为严格落实国家反垄断政策,根据工信部召开的“屏蔽网址链接问题行政指导会”要求,行业内各平台已按要求解除链接屏蔽。金融科技服务收入增长主要反映了商业支付金额的增加,屏蔽的解除有利于腾讯金融科技服务业务的进一步扩张。数字化转型的加快也将促进企业服务业务的进一步增长。投资建议:目前游戏行业未成年人防沉迷整改靴子已经落地,对腾讯增值业务的影响已基本反映在股价中,短期内预计不会有新的政策产生。腾讯主要游戏产品第四季度将迎来重要版本收市价(港元)477.600市场平均目标价(港元)612.779市场目标价区间(港元)400.000-780.000潜在上升空间28.30%62/5/2资料來源:Bloomberg,国泰君安国际(%)1个月3个月12个月绝对变动-3.71-1.32-13.32相对恒指变动-3.413.97-9.59市值(百万港元)4,582,6373年预测EPS复合增长(%)4.5当前所处过去5年市盈率区间··|········当前所处过去5年市净率区间|··········贝塔值(Beta)1.1200天移动平均(港元)571.38852周低/高位(港元)412.200-775.500资料來源:Bloomberg,国泰君安国际彭博最新市场预测平均收入(百万人民币)净利润(百万人民币)每股盈利(人民币)市盈率(倍)市净率(倍)平均FY2021FY2021574,121156,132.315.97924.64.4股息率(%)0.4FY2022669,242162,272.616.00924.53.7ROE(%)18.1FY2023783,562188,495.319.19620.43.2PEG(倍)29.4050100