【行业研究报告】-10月经济数据点评：经济整体企稳，房地产下行趋缓

数据：1-10月固定资产投资同比增长6.1%，预期6.3%，两年平均增长3.8%，前值
3.8%。10月社会消费品零售同比增长4.9%，预期3.4%，两年平均增长4.6%，前值
3.8%；工业增加值同比增长3.5%，预期3.2%，两年平均增长5.2%，前值5.0%。
点评：
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1、基建和制造业投资改善推动10月固定资产投资增速企稳。未来几个月房地产增
速回落放缓，基建和制造业投资继续改善，预计固定资产投资增速缓慢改善。10月
固定资产投资两年平均增速回升0.6个百分点至3.3%。其中，房地产、基建、制造
业投资分别两年平均增长3.3%、1.1%、6.9%，增速较9月分别变化-0.7、1.1、0.5
个百分点。尽管10月房贷有所放松，但楼市情绪仍弱，商品房销售面积两年平均增
速下滑1.5个百分点至-5.0%。房屋新开工和购置土地面积增速进一步下滑，分别两
年平均增长-16.8%、-15.4%。1-10月施工和竣工面积两年平均增速分别回落0.5、
1.6个百分点至5.0%、2.8%。总的来看，10月份房地产全面走弱。10月23号宣布的
房地产税试点改革可能在一定程度上抑制居民购房意愿，房贷回归中性背景下商品房
销售何时企稳仍需观察。11月份以来，房企融资有所放松，但考虑到政策只是回归
中性，并非大幅放松，开发商可能继续保持偏谨慎的态度。短期房地产投资可能继续
下滑。当然，房贷和房企融资放松会使得房地产投资增速回落放缓。10月基建投资
增速有所回升，仍处于偏低水平。考虑到前期专项债发行的滞后影响，预计未来几个
月基建投资增速有望回升到4.5%左右。10月份制造业投资增速继续回升。考虑到碳
减排支持工具对相关领域制造业贷款的激励，以及工业企业盈利较好，预计未来制造
业投资仍趋于小幅改善。综合来看，未来几个月固定资产投资增速有望缓慢回升。
2、10月消费有所改善，未来仍有望小幅改善。10月消费两年平均增速回升0.8个百
分点至4.6%。尽管10月份疫情并未进一步好转，但针对变异病毒的防疫经验的累积
导致疫情对消费的抑制有所减弱，而且消费者可能更加适应疫情局部爆发的环境。目
前消费仍存在修复的空间，预计未来消费仍有望小幅改善，但仍会受疫情抑制。
3、供需双双改善推动10月工业增速回升，未来工业有望继续小幅改善。由于供给放
松和需求改善，10月工业增加值两年平均增速回升0.2个百分点至5.2%。未来几个
月消费、制造业和基建投资有望继续小幅改善，预计工业增速有望继续小幅回升。
风险提示：变异病毒导致疫情大范围扩散、房地产大幅走弱
10月基建和制造业投资改善推动固定资产投资增速企稳，而房地产继续走弱。未来
几个月房地产增速回落放缓，基建和制造业投资继续改善，预计固定资产投资增速缓
慢改善。10月消费两年平均增速回升0.8个百分点，未来消费仍有望小幅改善，但