【行业研究报告】中材科技-公司深度研究：玻纤稳健增长，隔膜、风电叶片底部向上

投资要点：
◼供需格局改善，玻纤行业持续高景气，公司稳步扩张产能有望受益。
汽车轻量化，风电平价与电子器件带来玻纤需求新增长，产能无序扩
张得到缓解，行业供需进一步向好，量价齐升。十四五期间，公司布
局细纱、电子布等中高端产品，合理扩张产能，提高运营水平，盈利
能力有望进一步提升。
◼风电叶片龙头，"两海战略"迎接平价时代。目前，公司拥有江苏阜宁、
河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟七
河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟七
大生产基地，年产能达10GW以上，是国内最大的风电叶片供应商。
2021年风电正式进入平价时代，大型化、大功率化成为行业趋势，
进一步提高风电叶片行业竞争壁垒，公司积极推动“两海战略”，充
分发挥规模及技术优势，巩固龙头地位，我们认为随着行业集中度提
高，公司市占率有望进一步提升。
◼锂膜产能加速释放，收入增长弹性十足。近年来，公司通过收购及产
能建设，锂膜产能加速释放，截至今年底将超过15亿平米。在全球
减碳的大背景下，新能源汽车及储能需求快速增长，而锂膜作为锂电
池核心材料，中长期将保持高景气状态。我们认为公司锂膜业务收入
将维持高速增长，且产能扩张后的规模效应将改善其盈利水平，有望
带动公司业绩高效发展。
◼盈利预测和投资评级。我们预计公司2021年、2022年和2023年
的归母净利分别为38.75亿元、48.15和55.12亿元，对应EPS分
别为2.31元、2.87和3.28元，我们选取中国巨石、长海股份等四
家企业作为可比公司，可比公司2021年业绩对应平均PE为16.1X。
考虑到公司拥有玻纤、风电叶片、锂膜三大主营业务，其中玻纤行业
处于高景气周期，量价齐升，风电叶片与锂膜是新能源产业链中重要
产品，为高景气赛道，对比同行业公司以玻纤为单一业务，经分业务
拆分预测，我们认为公司业绩估值均存在较为可观的提升空间，给予
◼风险提示。玻纤需求不及预期；玻纤价格难以维持高位；锂膜业务拓
展不及预期；风电政策落实不及预期；公司新建产能投产进度的不确
定性；公司风电业务可能存在大客户集中风险；疫情反复影响经济。
-0.0381
0.2299
0.4979
0.7659
1.0340
1.3020