【行业研究报告】当升科技-当升科技点评报告：高镍出海韩国远洋欧美，全球化一体化大展宏图

$%&'($q)*+,-./0123456789欧洲项目：此前，当升与芬兰矿业集团FMG及其子公司FBC签订投资意向书，当升出资70%、FBC出资30%在芬兰设立合资公司，在欧洲芬兰科特卡市建设高镍动力锂电正极材料项目。本次协议同意SK以不超过30%的股权比例投资该欧洲公司的投资建设。首期10万吨，一阶段5万吨预计2024年投产。亚洲项目：于49%股权，未来将通过韩国公司直接或间接在美国设立全资子公司。如有必要或在中国另设合资公司（简称“中国公司”），当升拟持股不低于51%。供货合作：中国公司和韩国公司承诺优先向对方供应、采购锂电正极材料一次料产品，且最终用于供应韩国和美国市场。同时，当升和SK还将在磷酸铁锂业务上开展合作。q:;<=>;SK1?@ABCDEFSK是海外上升势头迅猛的锂电池头部企业，2021Q1-3装机量达到10.6GWh，同比高增203%，份额从4.3%提升到5.4%，已经上升到全球TOP5，是大众、福特、戴姆勒、现代、起亚等海外车企电池供应商，计划2025年将产能提升到200GWh，对应正极需求30-40万吨。当升与SK合作深远，2018-2020年向其销售0.16/1.62/8.34亿元产品，占公司收入的0.5%/7%/26%，公司技术水平和产品质量受到SK及其下游车企高度认可，将充分受益SK未来的快速放量。qGHI?@JKL1ABIMNOPQ欧洲芬兰科特卡市地处芬兰南部靠近波罗的海港口，靠近SK在匈牙利的工厂，以及欧洲本土高端车企。FMG是芬兰政府全资公司，已布局硫酸镍（TerrafameOy）、氢氧化锂（KeliberOy），FBC也正洽谈在芬兰投建前驱体、电池工厂的可能性。本次三方合作将加速当升的全球化布局，联动上下游产业链一体化协作。在欧洲、韩国、美国本土建厂，有望享受关税优惠，规避贸易政策波动风险，并在运输、技术沟通等多方面受益。qRSTUVWX预计2021-2023年业绩9.8/12.4/16.7亿元。对应11月15日收盘价PE为42.71/33.56/24.98qYZ[\#新能源汽车销量不及预期、欧洲基地产能建设不及预期等。5]^_'$[table_predict]（百万元）20202021E2022E2023E营业收入3183.327407.4410864.0214482.52(+/-)39.36%132.70%46.66%33.31%归母净利润384.90976.911243.301670.32(+/-)-153.81%27.27%34.35%每股收益（元）0.852.152.743.68P/E108.4042.7133.5624.98![table_invest]`abcdefbdghijck$$lmnop$$qrs$$3Q/20210.622Q/20210.661Q/20210.334Q/20200.28[table_stktrend]