【行业研究报告】三全食品-激励护航收入增长,新基地保障发展

类型: 事件点评

机构: 中泰证券

发表时间: 2021-11-15 00:00:00

更新时间: 2021-11-16 14:14:32

投资要点
事件1):公司公告2021年股票期权激励计划(草案):计划对271名激励对象授予
1873.25万份股票期权(占总股本2.13%),其中首次授予1513.25万份,预留360
万份,行权价格为每份19.79元。
事件2):公司公告对外投资公告:公司公告拟以自有资金24亿元在郑州投建新
基地项目。
激励绑定管理层利益,护航收入增长。此次股权激励计划271名激励对象授予187
3.25万份股票期权(占总股本2.13%),其中首次授予1513.25万份,预留360.0
0万份,行权价格为每份19.79元。1)考核目标:2022年营业收入不低于76
亿元,2022-2023年累计营业收入不低于160亿元,2022-2024年累计营业收入
不低于252亿元,以我们盈利预测中2021年营业收入69.54亿元为基准,测算2
022-2024年营业收入同比增长率分别为9.5%/10.5%/9.5%,三年收入复合增速9.
8%。我们认为激励目标稳健,而内部可能会制定更高的目标,给激励对象相对足的动
力。2)授予对象:拟授予财务总监、董秘、副总(包含分管红标、绿标、供应链等各
块业务的副总)等7位管理层与其余274位核心人员。其中核心管理层授予155.4万
份,核心骨干人员平均每人获授5.14万份,此外预留360万份。3)行权时间安排:
份,核心骨干人员平均每人获授5.14万份,此外预留360万份。3)行权时间安排:
分三期行权,比例分别为40%/30%/30%;预留部分两期行权,比例分别为50%/50%。
4)摊销费用:共计4051万元,21-25年分别摊销160/1923/1237/609/119万元。
对外投资扩产能,持续扩张速冻、鲜食等业务。公司投建基地主要包括:(1)年产5
0万吨速冻米面食品制造项目;(2)20万吨涮烤产品制造项目(3)30万吨餐饮产
品制造项目;(4)10万吨自加热套餐及专供项目;(5)日产20万份鲜食、航食等
团餐及711市配项目。及其他相关冷库、员工生活公寓等配套设施。截止2020年,
公司已有设计产能77万吨,因此新基地的投建计划主要是为公司长期发展夯实基础。
渠道改革持续推进,期待Q4环比改善持续。公司今年持续聚焦继续推进渠道改革与
下沉,梳理产品线价值链、和渠道适配度等工作,并推出价格更低,更适合的低线级
城市的产品进行下沉(二线品牌福满记)。产品上,米面类挖掘包馅类潜力单品,火
锅料类以肉类为主,推出肉肠酥肉等新品。渠道上,火锅料开发大商拓展市场。期待
Q4兑现改革成果,收入端环比持续改善。
盈利预测及投资建议:公司短期业绩承压,中长期渠道改革持续向好。近几年公
司从内部机制到经营策略、渠道上都进行了一系列积极的变革与调整,叠加股权激
励和投建新产能,公司收入有望实现良性、高质量的增长。根据公司股权激励摊销
激励护航收入增长,新基地保障发展
三全食品(002216.SZ)/食品
饮料
-60%
-40%
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0%
20%
40%
20-11
20-12
21-01
21-02