【行业研究报告】金城医药-烟碱获生产许可，行业龙头乘风而起

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DONGXINGSECURITIES
公司研究
金城医药（300233）：烟碱获生产
许可，行业龙头乘风而起
2021年11月17日
推荐/维持
金城医药公司报告
事件：
公司全资子公司山东金城医药化工有限公司于2021年11月10日取得了由
山东省应急管理厅下发的《安全生产许可证》，新取得的《安全生产许可证》
在原有许可范围内增加了“烟碱[品名：（S）-3-（1-甲基吡咯烷-2-基）吡啶]200
吨/年”的许可内容。金城医化取得《安全生产许可证》，即可在许可范围内从
事相关业务，有利于公司烟碱项目生产和销售进度的推进，有利于进一步增
强公司竞争力，对公司的发展具有积极意义。
点评：
合成尼古丁的重要用途之一是用于烟油的制作，而烟油是决定电子烟使用体
验的重要环节，因此电子烟的发展使得市场对尼古丁有更大需求。近年来电
子烟逐步兴起，市场规模持续扩大。
对比提取法尼古丁，公司生产的合成尼古丁优势明显。在应用于下游电子烟
产品方面，天然尼古丁存在部分问题，而合成尼古丁能够较好的解决。1.当
前合成尼古丁受到的监管比天然尼古丁更宽松。2.提取法提取尼古丁存在部
分有害杂质，而合成法尼古丁不含亚硝胺等有害杂质，且纯度极高；3.合成
尼古丁口感较提取法柔和度高4.合成尼古丁质量相对稳定。
公司生产工艺优势明显，有望加速合成尼古丁对天然尼古丁的替代趋势。公
司使用半发酵半化学合成法生产工艺，该工艺为金城医药独家拥有，可直接
生产出高纯度左旋尼古丁，生产成本在美国NGL的基础上进一步降低。随着
公司获批生产尼古丁，未来产能持续上升，叠加合成尼古丁自身特性优势，
合成尼古丁有望更快推广，加速对天然尼古丁的替代趋势。
作为烟油的重要原材料之一，尼古丁市场前景广阔。结合尼古丁市场规模及
报价，我们测算全球对尼古丁需求超过700吨。根据QYResearch报告显示，
2020年全球尼古丁市场规模达到32亿元。以450万/吨的报价估算，全球对
尼古丁的需求超过700吨。金城医药取得许可证后，年产量额度目前为200
吨。公司规划产能目前为200吨，未来尼古丁生产额度和规划产能有望进一
步上涨，成为公司重要盈利增长点。
公司头孢产业链延伸，已逐步成为全球最大的头孢类医药中间体产业基地和
供应商，技术和成本优势明显。公司抗感染类主要品种有头孢侧链中间体和
注射用粉针制剂两类。其中：头孢侧链中间体主要包括AE活性酯、头孢他
啶活性酯、呋喃铵盐、头孢克肟活性酯、头孢地尼活性酯以及三嗪环等主要
产品。
公司是全球生物原料药谷胱甘肽行业龙头，谷胱甘肽应用范围广。谷胱甘肽
在医药、食品、饲料及其它行业具有重要用途。在护肤品领域，谷胱甘肽具
有抗氧化功能，保护细胞的完整性；在对抗黑色素上，能阻断酪氨酸酶的活
性，从根源上达到美白功效；对于受损细胞有着修复功效，改善皮肤的细腻
公司简介：