【行业研究报告】中汇集团-21财年业绩符合预期，重申「长仓」评级

17/11/2021|2页
中汇集团（382HK）
中汇集团（382HK）
21财年业绩符合预期，重申「长仓」评级
21财年业绩符合管理层指引并略好于我们的预期，收入/核心盈利同比增长
56.4%/41.8%至人民币12.52亿元/人民币4.52亿元。增长主要由于(i)学费和学
生人数上涨(毛利率+90pptyoy)和(ii)四川学校的八个月并表所贡献。我们看好
该公司，因为职业教育领域有利好政策支持，而且公司实现了强劲的内生增长。重申
「长仓」评级，目标价HK$8.6。
FY22/23强劲的内生增长和清晰的未来扩张
由于新四会和新会校区的扩建和四川学校的并表，21/22学年的学生人数达到了
72,000人（四川学校28,000人），同比增长17.1%。未来的增长可见，主要由以下因
素驱动：
1)学生人数（预计同比增长10%+）和华商学院和华商职业学校的学费（预
计同比增长约4%）稳定增长，
2)四川城市职业学院和四川城市技师学院的贡献增加（预计在22/23财年达到
25%以上的收入，对比21财年：19.2%），以及
3)转换后免收学生管理费，节省成本约人民币22/27百万元，提高22/23财
年毛利率约250个基点。
重申「长仓」，目标价为HK$8.6-我们对中汇集团的中长期前景持乐观态度，归因
于：(i)可见的扩张计划（预计22财年资本支出约4亿元人民币），(ii)快速增
长的非学历职业教育板块（21财年收入贡献：人民币4,200万元，同比增长
270%），以及(iii)潜在并购（截至2021财年8月底现金及现金等价物约人民币
11亿元）。我们基本维持我们的预测，目标价为HK$8.6，相当于12倍22财年市
盈率。重申「长仓」。
图表1：财务摘要