【行业研究报告】医药生物-2021年mRNA疫苗技术分析深度报告之二：新冠疫情持续，加强针与高效疫苗需求提升

新冠疫情持续，加强针与高
效疫苗需求提升
2021年mRNA疫苗技术分析深度报告之二
新冠疫情已持续将近两年，人们以前所未有的速度研发出疫苗、药品，但是
期间病毒不断变异升级，削弱疫苗的效力，甚至顽强地挺过第一轮疫苗的有
的发展进行前瞻性分析。
支撑评级的要点
病毒变异削弱疫苗效力，表达目标影响疫苗表现。随着全球范围的感染
人数的增加，变异加快，并且出现了不少具有威胁的变异株。现有疫苗
面对变异株时，均出现了不同程度的效力削弱。以不同抗原设计的疫苗
面对变异表现不同。选择特定的不易变异的片段能够显著提升疫苗抵抗
变异株的能力，例如选择S蛋白/RBD片段而非完整病毒。
mRNA疫苗高效性经真实世界验证。mRNA疫苗在临床试验中展现了高
达约95%的保护率。在真实世界中，相较于其他技术路线疫苗，mRNA
疫苗的高效性得到了验证。在多个不同地区开展的研究同时也检验了
mRNA疫苗面对变异株时的表现，虽然效力确有下降，但结果仍旧理想，
且具有横向比较优势。
加强针需求确定性提升。新冠疫苗的效力随着时间逐步衰弱，叠加变异
株的冲击，第一轮主要免疫程序提供的防护无法长久维持。已有研究显
示主要免疫程序仅能提供约6个月的保护。以国内的接种情况推算，已
示主要免疫程序仅能提供约6个月的保护。以国内的接种情况推算，已
有部分人群符合这一要求，2022年年初至5月，我国将迎来加强针需求
的高峰。
海外加强针初显成效，高效疫苗需求提升。国内加强针尚未广泛开展，
海外部分地区显示加强针能够有效抑制新冠疫情的二次爆发。同时，多
个试验显示mRNA疫苗作为加强针能够诱导高水平的中和抗体滴度，因
此有望提供更高效的防护以及更持久的保护周期。
核心技术成本占比高，整体利润率可观。mRNA疫苗生产成本主要集中
于具有高技术壁垒的原料及设备，例如：加帽反应物、假核苷酸、定制
化脂质、TFF微流控设备等。以Moderna业绩推算，目前mRNA疫苗整
体利润率约90%。
重点推荐
在国内新冠疫情中，加强针市场是仅剩的最大的未摘果实，因此，我
们推荐进展最快的沃森生物，公司mRNA新冠疫苗已进入临床III期并获
批进行加强针相关的临床IIIb期试验。同时，我们也建议关注与国际
mRNA疫苗龙头紧密合作的复星医药，以及本土的mRNA疫苗企业斯微
生物、嘉晨西海、深信生物。
评级面临的主要风险
研发进展不及预期、上市审批进度不及预期、销售不及预期。