【行业研究报告】机械设备-机械设备行业月报：制造业景气度持续回落，关注双碳政策下行业发展

投资要点：
近期行情回顾
2021年10月18日-2021年11月17日，沪深300下跌0.94%，机械板块
上涨3.53%，跑赢大盘4.47个百分点，在申万所有一级行业中位于第18位，
18个子行业5跌14涨，其中表现较好的子行业分别为制冷空调设备、楼宇
18个子行业5跌14涨，其中表现较好的子行业分别为制冷空调设备、楼宇
设备、金属制品，分别上涨18.89%、18.23%、15.18%。
截至2021年11月17日，行业TTM市盈率为26倍（整体法，剔除负值），
相对于沪深300的估值溢价率为115%。
机械行业整体情况回顾
工程机械方面，10月共销售各类挖掘机约1.90万台，同比下降30.6%，其
中国内销售1.26万台，同比下降47.2%；出口6356台，同比增长84.8%。
10月共销售各类装载机9276台，同比下降12.3%，国内市场各类装载机销
量6705台，同比下降19.1%；出口2571台，同比增长12.3%。叉车销量方
面，9月全行业叉车销售约为9.10万台，同比增长8.22%。从挖掘机开机小
时数来看，10月我国小松开机小时数同比降低20%，为109.8小时。全球其
他主要地区中，除欧洲开机小时数为81.2小时，同比增长0.7%；印度尼西
亚开机212.5小时，同比增长9.5%外均出现小幅下滑，其中北美同比下滑
1.4%，日本同比下滑1.9%。
工业机器人方面，10月制造业固定资产投资累计同比增速为14.2%，其中下
游主要应用场景中，汽车行业10月固定资产投资累计下滑5.5%，3C行业固
定资产投资累计增速保持22.5%的较高水平。受益于下游制造业固定资产投
资不断提升，10月工业机器人产量同比提升10.6%，为2.85万台。未来随
着疫情影响逐渐消散、制造业投资的不断复苏，工业机器人产销数据将持续
改善，工业机器人产业链将迎来国产替代的黄金时期。
投资策略
工程机械方面，10月挖掘机销量约为1.90万台，同比下降30.6%，其中国
内销量降幅扩大至-47.2%，出口延续高增长态势。2021年1-10月挖掘机销
量为29.8万台，同比增长13.1%，进一步向全年10%增长预期靠拢。从前
10月下游主要应用行业数据来看，基建和房地产投资累计增速维持回落态
势，基建投资累计同比提升0.72%，房地产开发投资完成额累计同比增长
7.2%，行业景气度持续回落。政策方面，非道路移动机械国四排放标准确定
于2022年底实施，而以北京为例，排放标准的提前实施将加速主机厂商和
发动机制造厂商的产品更新步伐，持续带动工程机械更新需求。此外，随着
发改委发布《能耗双控方案》，全国多地部署新一轮限产措施，包括设定产量
上限、错峰生产、限电、要求关停检修等。我们预计，2021年末到2022年
Q1行业内将迎来新一轮价格调整以应对限产带来的成本上涨。在此预期下，
行业研究
郑连声
022-28451904
zhengls@bhzq.com