【行业研究报告】上机数控-上机数控点评：签262亿硅料长单；拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备

通威、天合合作紧密，参股新疆协鑫5%股权。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
通威、天合合作紧密，参股新疆协鑫5%股权。未来随颗粒硅投产、硅料将获进一步保障。
2）如假设按年平均计算，2022年公司已合计签硅料长单约9万吨，对应支撑硅片供应约30GW。
如叠加公司与保利协鑫在包头合资10万吨的颗粒硅（预计于2022年Q3投产），预计2022年
公司硅料长单+颗粒硅合资公司有望保障接近40GW硅片出货量的硅料。
3）订单保障：公司已合计签硅片订单近394亿元，2021年1-6月公司长单客户收入占比达76%。
目前公司单晶硅产能将迈向30GW，按当前利润水平测算年化净利润有望达25-30亿元。2021年
硅料紧缺使得硅片延续较好的竞争格局。预计2022年仍是硅料产能决定硅片产量，硅片盈利
能力将维持。
❑拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备
据公告，根据公司实际经营及发展需要，公司拟在经营范围中增加“电子专用材料研发；电子
专用材料制造；电子专用材料销售；半导体器件专用设备制造；半导体器件专用设备销售”。
❑10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目，强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点
1）10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目：据公告，公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨
颗粒硅+15万吨高纯纳米硅（以下简称硅粉）项目，增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能
2）投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），未来可满足25GW硅片的硅料
需求，强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料，纳米硅是生
产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺，该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。
3）颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计将为公
司2022、2023年业绩带来新的盈利增长点。（假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/
吨、32%股权比例，2022年有望为上机数控带来近5亿元投资收益）
4）颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅降低。未来颗粒硅+CCZ有望综合降本20-30%。
❑投资建议：高成长、低估值、大潜力。未来在210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要
公司“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化业务布局，预计2021-2023年净利润20/40/60亿元，同比
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
财务摘要
[table_predict]
（百万元）2020A2021E2022E2023E
主营收入
3011111752119732449