【行业研究报告】-固定收益主题报告：福建城投平台梳理（下）

我们在2021年10月31日发布的报告《福建城投平台梳理（上）》中，
对福建下辖9个市经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。
对福建下辖9个市经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。
本篇报告着手微观，对福建、泉州、厦门等主要城市基本面和市内核
心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。
■福州是福建发债城投最集中的城市。（1）从区域经济来看，福州为
福建省省会，连接长珠两大三角洲。人口众多，是全省人口第二大城
市。福州GDP总量大、增速快，2020年GDP突破万亿。2020年人均
可支配收入49300元，相当于全国的1.53倍。福州财政自给率省内领
先，2020年为71.0%，居省内前列。公开负债率为福建省最低水平，负
债率为13.0%、窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入）为192.8%。
（2）福州城投平台较多，本文选取存续债余额在80亿以上的3家主
体进行分析，包括福州城投、闽高速和福建投资集团。业务方面，福
州城投为福州基础设施建设、保障房建设和片区综合开发主体，闽高
速主要负责福建省高速公路的建设和运营，福建投资集团是重要的国
有资产运营主体。政府支持方面，披露数据的主体中福州城投近年获
政府补助金额较高。福州城投2018-2020年收到政府补贴7.08亿元、2.66
亿元、2.76亿元。债务结构方面，从债务期限结构来看，3家平台短期
债务占比均不高。根据最新一期的数据，福州城投、闽高速、福建投
资集团有息负债规模分别为781.2亿元、2389.6亿元、591.8亿元，短期
有息负债占比为22.3%、11.6%和28.1%；从融资渠道看，闽高速以银行
贷款为主，规模为2036.4亿元，占比为85.22%。福州城投和福建投资
集团债券融资规模分别为305.8亿元和291亿元，占比分别为39.1%和
49.2%。福州城投非标融资占比相对较高，为18.2%。担保方面，3家平
台中福建投资集团对外担保比率相对较高，为39.5%，福州城投对外担
保比率为2.6%，闽高速暂无对外担保。
■福建其他市城投债余额较高、综合实力相对较强的还有泉州、厦门
和漳州。3市GDP在4500亿以上、人均GDP在9.0万元-12.4万元之
间；财政自给率处于省内上游水平，负债率横向对比不高。从市内平
台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，九龙江集团等
实力相对较强。
■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等
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